近日，中国银保监会发布《商业银行理财子公司管理办法》。业内普遍认为，《办法》将对公募、信托等机构产生较大影响，约22万亿规模的银行理财市场也将迎来重塑。

　　《商业银行理财子公司管理办法》正式落地

　　中国银保监会12月2日正式公布《商业银行理财子公司管理办法》(以下简称《办法》)。

　　《办法》为“理财新规”的配套制度，与“资管新规”、“理财新规”共同构成理财子公司开展理财业务需要遵循的监管要求。这意味着目前已超20万亿规模的银行理财市场正式进入独立子公司运作时代。

　　《办法》和10月19日发布的《商业银行理财子公司管理办法(征求意见稿)》没有较大差异，对“理财新规”部分规定进行了适当放松和调整，使理财子公司的监管标准与其他资管机构总体保持一致。具体体现在：明确可以直接投资股票、全面放宽销售门槛、非标投资要求放宽、允许发行分级产品、合作机构范围放宽。

　　同时，相比于《征求意见稿》，《办法》对一些细节问题做了明确要求，进一步强化风险管控，具体包括三个方面：1)对于自有资金投资本公司发行的理财产品，增加了三个满足条件；2)杜绝利益输送；3)强调非标投资“实施投前尽职调查、风险审查和投后风险管理”。

　　兑现征求意见七大利好

　　华泰证券分析认为，子公司办法兑现征求意见稿有七大利好：

　　1)子公司理财销售不设起点，销售客群扩容，管理规模提升可期；

　　2)明确子公司公募产品可直接投资股票；

　　3)子公司销售渠道除银行业金融机构代销，也可通过银保监会认可的其他机构代销，渠道扩充利于提升销售规模；

　　4)个人首次购买理财无需强制银行网点面签，线上销售门槛降低；

　　5)合规私募机构纳入理财合作范围，公募投资顾问和私募合作机构均可为私募基金管理人；

　　6)允许发行分级理财产品，为结构化产品设计创造条件；

　　7)非标投资仅保留不超过净资产35%的限定，银行投资非标空间大幅提升。

　　四大行全部申请

　　截至2018年12月2日，四大国有银行已全部公告设立理财子公司，注册资本总计达530亿元，其中建行注册资本金为150亿元，中行为100亿元，工行为160亿元，农行为120亿元。

　　苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙表示，大行理财子公司在风控、产品设计、投后管理等方面有优势，或使商业银行理财子公司成为普通高端理财客户未来主要的投资方向。

　　黄志龙称，商业银行理财子公司的开设不仅给了投资者更多选择，也会对现有的理财市场格局产生影响。银行在当前国内金融体系中居主导地位，无论是低成本资金供应能力还是高端客户的获取能力都很强。商业银行设立理财子公司，将对高端理财市场带来深远影响，甚至有望逐渐主导高端理财市场。

　　人才争夺战“一触即发”

　　银行理财子公司还刚刚起步，需要进一步寻找最适合的投资风格，配备专业人员，理财子公司的人员招聘也在紧锣密鼓地进行。

　　目前已有部分银行着手调整分行理财业务团队，而工行理财子公司和招行理财子公司的投资、固收交易等岗位人员已招了一轮，有些人员已到岗到位。

　　银行业内人士坦言，除销售人才，投研人才“争夺战”更是各家子公司最为头疼的。

　　中信证券首席固收分析师明明认为，无论是在投研、净值化管理方面，还是在咨询服务、理财顾问方面，银行理财子公司都需要专业人才为其业务的开展提供强有力支撑。理财子公司投研能力存在瓶颈，短期来看委外仍是主要方式，人才争夺战即将打响。

　　对公募基金有何影响

　　不少专家认为，《办法》相当于进一步明确了银行系理财子公司的“超级牌照”地位，即“信托+公募”的业务定位，这将导致大资管行业格局重塑。

　　华安基金林采宜指出，商业银行理财子公司对公募基金的影响主要有以下三个方面：

　　1)银行代销量进一步下降

　　银行代销一直是基金公司及其他资管机构产品销售的重要渠道。从2013年开始，随着银行非标产品的推行，在代销基金银行理财销售结构中占比一直下降，截至2018年上半年，国内银行代销基金占整体理财产品销售规模的比重已降至10%以下。

　　受此影响，公募基金的销售渠道逐渐转向第三方平台和直销，银行代销占比从2007年的77%降至8%。

　　伴随着银行理财子公司管理办法的落地，银行理财产品将进一步走向“自产自销”，代销公募基金的规模将进一步缩小，因此，对于银行代销渠道依赖性较高的公募基金，在销售方面可能将面临更加大的压力。

　　2)公募固收产品份额受挤压

　　目前，我国公募基金管理资产中约有80%份额涉及固定收益投资(货币基金68%、债券型基金0.1%、混合基金12%)，由于债券型基金、混合型基金所占规模相对不高且主要以信用债为主，与银行理财具有差异性。但主要以投向银行定存、大额存单、央票等短期资产的货币基金，无论在收益率(集中于2%-3%区间)还是投资风格上，与银行理财产品有着较强的替代性，而银行本身长期作为此类投资的参与者，其在理财产品中固定收益资产(债券、货币市场工具等)占比约为六成。

　　银行理财子公司一旦发挥固收投资的资源优势，并依托母公司在流动性管理上的支持，将直接替代公募基金同类产品的市场份额。

　　3)延续非标投资优势地位

　　从银行理财产品投向来看，2017年底，非标资产余额占比16.2%，仅次于债券。从2013年以来，银行正是凭借非标投资的资源优势，迅速做大理财规模。

　　自资管新规以来，监管对非标业务的清理导致非标融资不断缩减，但新规对银行系投资非标的监管要求有所放松，仅要求全部理财产品投资于非标资产余额在任何时点均不超过产品净资产的35%(此前对银行母公司投资非标资产与金融机构资本净额10%、上年总资产4%之间的限额要求)。

　　因此，银行理财子公司将来利用大股东的商业资源，延续其在非标理财业务上的优势地位。

　　对股市、债市有何影响？

　　联讯证券首席经济学家李奇霖认为，理财子公司发行产品可直接投资股市，对股市有一定的提振，但理财主要对接低风险偏好投资者，高风险、波动率高的权益资产可能会引发净值大幅波动，与其偏好相悖。在市场自身企稳前，理财资金大范围入市的可能性不大。

　　李奇霖称，综合来看，由于非标仍有诸多约束、股市信心修复需要盈利和经济基本面的支撑，理财子公司落地带来的规模扩张更有利于债券，尤其是短久期信用债。不过，该事件此前已被市场预期消化，短期不会有边际上的影响。

　　华泰证券认为，理财子公司监管审批与设立进程有望加快，理财净值化转型有望提速，行业萎缩趋势有望缓解恢复。同时，银行理财顶层监管体系已建立，子公司红利释放在即。重点推荐零售转型领先、成效较好的上海、光大、平安、宁波。

　　在任何情况下，本网站所刊载内容中所涉信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下中讯证研不对因使用本网站的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本网站所刊载内容取代其独立判断或仅根据本网站所刊载内容做出决策。