11月CPI、PPI环比应声回落，“罪魁祸首”却是油价？

　　犹如“过山车”般的油价，给今年的经济增加了一抹不稳定因素。

　　今年上半年，我国油价连续出现了好几次的上涨。不过，11月之后，油价却出现“三连跌”。与此同时， CPI环比由上个月上涨0.2%转为下跌0.3%；PPI环比回落0.6个百分点。

　　“CPI中非食品价格近7月来首次环比负增长，同比涨幅降到二季度以来的低点，主要原因是11月国内成品油价经历两次比较大幅度的下调，交通工具用燃料价格大幅收窄。”交通银行金融研究中心高级研究员刘学智表示。

　　中国银行国际金融研究所研究员李赫认为，需求疲弱是PPI回调的主要原因，11月国内成品油市场平均价格大幅下跌，导致石油相关行业价格回落较多。

　　“11月，汽油和柴油价格分别下降4.9%和5.2%，合计影响CPI下降约0.12个百分点。PPI的主要行业中，由升转降的有石油和天然气开采业，下降7.5%；石油、煤炭及其他燃料加工业，下降3.3%；化学原料和化学制品制造业，下降0.7%。上述三大行业合计影响PPI环比下降约0.30个百分点。”国家统计局城市司高级统计师绳国庆分析表示。

　　14日，又到了一个油价调整窗口，是“四连跌”还是“掉头向上”？是“保6”还是“破7”？

　　拉低物价

　　从此次公布的数据来看，11月CPI和PPI同比增速比上月均有明显下降，其中PPI增速更是创下年内新低。相比之下，10月份CPI同比增速为2.5%、PPI同比增速为3.3%。

　　在绳国庆看来，导致国内CPI下调的因素主要是食品价格，不过，非食品因素中，国际油价的大跌，对于国内的成品油价也有直接的作用。在非食品中，受国际原油价格大幅下降影响，国内汽油和柴油价格分别下降4.9%和5.2%，合计影响CPI下降约0.12个百分点。

　　更明显的是，受油价影响，PPI7个月以来首次环比负增长。

　　国家统计局的数据显示，11月PPI同比上涨2.7%，涨幅比上个月下降0.5个百分点，涨幅连续5个月收窄，为2016年11月以来的最低点。PPI环比由上个月上涨0.4%转为下降0.2%，涨幅比上个月下降0.6个百分点。

　　“美国在11月初重启对伊朗制裁，但给予多个经济体暂时豁免权，因而制裁措施对原油供给基本面的短期负面影响低于预期。11月，国际油价出现较大幅度回落，这也带来原油相关行业PPI环比出现较明显的回落。”华泰证券首席宏观分析师李超表示。

　　中银国际认为，今年全年CPI、PPI预计为2.2%和3.6%，明年上半年通胀将弱于预期，但无需担忧通货紧缩风险。

　　在刘学智看来，明年物价水平上涨动力不足，走低的可能性较大。“CPI和PPI平均涨幅可能都会低于2%，不排除个别月份PPI为负的可能。”

　　油价何处去？

　　事实上，今年以来，我国的油价一直不稳定。

　　今年上半年的多连涨，让油价一度飙升近8元，但11月以后的“三连跌”的出现，又让油价有所回落。截止到12月10日，油价已经进行了24次的调整，距离去年年底的油价水平非常近。部分地区的油价已经到了六元时代，基本的油价价格在每升6.8元左右。

　　按照计划，国内的油价将在12月14日晚上24时进行调整。

　　在此之前的北京时间12月8日凌晨，欧佩克与非欧佩克大会闭幕，官方宣布自2019年1月起减产120万桶/日，其中欧佩克80万桶/日，非欧佩克40万桶/日，持续时间为6个月。由于这一OPEC+计划合计减产规模高于此前OPEC代表透露的计划协商水平100万桶/日，且俄罗斯也同意减产，受此影响，布伦特原油价格盘中一度大涨6%。

　　不过，在中信期货研究部研究员姜婧看来，减产协议为明年油价上行奠定基础，但如果减产执行效果不如预期，则对油价利空。

　　“总的来说，明年一季度油价上涨概率偏高，二季度在减产执行效果和美国产量的数据博弈中可能存在波动，下半年如果油市供给和地缘局势稳定，美元走弱，全球需求企稳，则油价有望继续上行。”姜婧表示。

　　不过，在李超看来，在全球经济复苏动能不强、原油需求侧没有强力逻辑支撑的情况下，基本面因素不支持油价快速上行。油价持续上涨将加大美国自身通胀压力，美国、沙特可能更倾向于把油价控制在合意区间内，同时继续抢占原油出口贸易市场。

　　据了解，原油供过于求的格局暂无改变，2018年10月OPEC原油产量达到3290万桶日，较2018年9月增加13万桶日，自2018年5月以来连续5个月增长，累计增长77万桶日；同月，俄罗斯原油产量达到1141万桶日，创下苏联之后的最高水平。

　　同时，美国页岩油在等待积极“入市”。在宝城期货金融研究所所长程小勇看来，页岩油的增量足以对冲OPEC+的新一轮减产的量。

　　同时，从需求方面来看，全球原油需求会减速。随着产出缺口闭合，货币政策继续回归正常，预计多数发达经济体的增长率将下降到潜在水平。这些因素都导致原油价格后继无力。

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