近日，上交所发行上市中心业务副总监余东东表示，过去股市增长尚不能满足实体经济对直接融资的需求，目前股市市值占GDP比例逐年上升，未来经济证券化率有望进一步提升，股市市值将会有更大的增长空间。

　　在这里，会涉及到两个大家比较关心的话题，一个是证券化率，另一个则是股市市值。

　　鉴于前者，证券化率主要是指一国各类证券总市值与该国国内生产总值的比例。一般而言，我们会以股票市场的总市值作为衡量标准，但同时仍不能够忽略债券及共同基金的总市值变化状态。

　　截至12月17日，根据沪深交易所的数据显示，其中上交所总市值约为28.07万亿，深交所为17.22万亿，合计仅有45.29万亿，结合同期GDP的规模总值，也大概只有50%的证券化率水平。

　　但是，对于证券化率的计算，因不同的投资者往往会有不一样的衡量标准，参考的标的也有所不同，因此证券化率也会存在一定的偏差。不过，从实际情况分析，单一计算国内股票市场的总市值，或许并未真实反映出国内市场的证券化率水平，或许仍需要结合在其余主要交易所上市的内地上市公司数据加以分析。更有甚者，还会牵涉到债券及共同基金的总市值水平。由此一来，对于国内市场的证券化率，也应该不止50%的水平。

　　不过，不可否认的是，即使国内证券化率的数据统计仍存一定的分歧，但与前几年的数据相比，国内证券化率已经较2015年6月高点下降了不少，甚至远低于2007年最高峰的时刻。

　　虽然国内证券化率仍未存在一个统一的数据标准，但尽可能参考过去多年的证券化率数据变动情况，或许可以找到当前市场所处的位置，并判断出当前的市场是否具备低估的可能。但，不可否认的是，随着国内证券化率逐渐回落，甚至处于近年来的低谷水平，这与海外成熟市场的证券化率还是存在一定的差距，或许，对于国内市场而言，这也是未来提升的潜在空间。

　　至于后者，股票市值主要牵涉到股票价格与股本的要素。其中，股票价格对投资者来说也是非常容易理解的，因为每个交易日我们都会关注到上市公司股票价格的涨涨跌跌，而在普通股数量保持现状的基础上，股票价格越高，往往意味着上市公司相对应的股票市值规模越大。但是，如果上市公司的股本持续扩大，但股票价格保持均衡的状态，同样也会引起上市公司股票市值的膨胀。

　　实际上，多年来对于国内股票市场而言，不少上市公司热衷于采取定向增发、配股等形式，即使是股票价格保持不变，但在股本持续扩张的背景下，上市公司的股票市值同样会受到影响。然而，关键所在，则是在于上市公司采取的定向增发乃至配股的策略，是否会实质性摊薄投资者的实际权益，而定向增发或配股后可否真正改善上市公司的后续盈利能力，或打破上市公司的盈利瓶颈，这也是非常关键的因素。

　　不过，在实际情况下，A股市场中存在部分上市公司，多年来股票市值得到了快速膨胀，但复权后的股票价格累计上涨空间却非常有限。究其原因，主要在于上市公司热衷于定向增发或配股等策略，促使上市公司的股本规模出现增加。但是，遗憾的是，对于定向增发、配股等策略，并未给上市公司构成实质性的盈利能力提升，反而成为了大股东或战略投资者的套利工具，由此导致上市公司股票市值上涨，但投资者未能够享受到股票市值增长的成果，反而被不断摊薄了实际权益。

　　对于未来国内股市市值的显著提升，虽然看起来是一件挺美好的事情，但提升股市市值的方式有很多，例如通过提升新股发行规模，积极引导地方企业加快上市，这也是可以增加股市市值，乃至提升地方的资产证券化率。但是，对于这一种提升市值的方式，若不能够从股票价格上下功夫，或不能够从现金分红等方面下功夫，实际上并未能够真正为投资者带来资产价格上的实质性增值。

　　由此可见，对于投资者而言，最理想的方式，莫过于未来市场通过上市公司股票价格的上涨来实现股市市值的显著增长。当然，这也是一种最理想的方式。在实际情况下，既然过去股市增长尚不能满足实体经济对直接融资的需求，未来股市的直接融资功能可能会得到进一步提升，但关键所在，则是在于未来股市直接融资得到进一步盘活的过程中，同样需要考虑到提升上市公司股票价格的空间，只有融资规模与股票价格得到同步提升，或股票价格上涨作为主要推动力，那么才能够真正激活国内股票市场的市值规模水平，让更多投资者享受到股市市值增长的成果，以达到股市投融资功能的均衡发展。

　　退一步来说，如果可以实现股票价格真正意义上的增长，并成为未来股市市值提升的主要推动力，那么未来股票投资也将会是最佳的选择。

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