央行货币政策工具箱又添“新工具”—TMLF，也有市场人士形象的称其为“特级麻辣粉”，民企、小微有望受益，但未来规模和效果仍有待观察。而综合机构观点看，定向降息，意味着宽松周期有望开启，任泽平甚至建议明年降息、降准、减税、财政宽松一个都不能少。

　　中国人民银行12月19日晚间发布消息称，为加大对小微企业、民营企业的金融支持力度，决定创设定向中期借贷便利(TMLF)，根据金融机构对小微企业、民营企业贷款增长情况，向其提供长期稳定资金来源。同时，再增加再贷款和再贴现额度1000亿元。

　　中信证券固收首席分析师明明表示，本次创设TMLF是央行在不降息和全面降息之间新增的选项，体现央行货币政策灵活性和操作的稳健。

　　央行此前已有的货币政策工具，包括公开市场操作(OMO)、存款准备金(RRRS)、存贷款基准利率、中期借贷便利(MLF)、常备借贷便利(SLF)、再贷款、再贴现等。

　　海通证券姜超表点评称，美联储加息接近尾声，外部约束减弱，中国宽松格局延续。TMLF，实际期限可达3年，利率比MLF优惠15BP，有助于为大型金融机构提供较稳定的长期资金来源，鼓励支持小微和民企信贷，降低融资成本，引导中长期利率下行，为宽信用营造和维持宽松的货币环境。

　　北京时间12月20日凌晨，美联储12月议息会议决议以10:0的投票结果获得通过，决定上调联邦基金目标利率区间至2.25%-2.50%。

　　较上一次议息会议声明，美联储增加了“将继续关注全球经济和金融的发展，并评估对经济前景的影响”的表述。市场解读普遍认为比较偏鸽。

　　谁会申请TMLF？

　　国信证券金融业首席分析师王剑表示，申请TMLF的条件，是“符合宏观审慎要求、资本较为充足、资产质量健康、获得央行资金后具备进一步增加小微企业民营企业贷款的潜力”，前面几点容易衡量，可最后一点，啥叫“具备潜力”？可能需要银行在申请时向监管层陈述未来支持实体的可行计划。

　　但考虑到央行目前正在全力支持，所以这一评判标准预计不会苛刻，甚至可能极为宽松，来申请的基本都能给。

　　王剑认为，想投放小微、民企的，负债成本又显著高于TMLF的银行，会有较大积极性申请。负债成本很低的大行，或者确实不定位于小微、民企的银行，可能兴趣不大。

　　机构：效果和规模仍有待观察

　　在肯定其意义的同时，对于未来TMLF的投放规模及效果，有机构认为，效果和规模仍有待观察。

　　中金公司固收团队就认为，“未来TMLF会投放多大规模尚未可知，是否会真正意义上导致银行体系流动性更加宽松有待观察。”

　　华创证券资产管理总部总经理屈庆也认为，TMLF量有多大，取决于银行放不放小微贷款，在目前市场风险偏好非常低的情况下，银行是不会为了15BP成本节约就去多放小微贷款，那么TMLF的量可能是非常少的。

　　屈庆表示，央行结构性的定向降息，说明疏通货币政策传导机制才是现在货币政策变化的核心。总量放水的阶段已经过去，现在是结构性、奖励性的宽松。

　　定向降息：全方位宽松的开始？

　　有市场人士指出，美联储加息节奏的放缓，也意味着中国货币政策宽松的外部约束明显缓解，未来不排除央行进一步降准、降息的可能，流动性环境仍将保持合理充裕。

　　国盛证券固收首席刘郁点评称，美联储加息节奏的放缓，也意味着中国货币政策宽松的外部约束明显缓解。在美联储加息前夜，中国央行通过创设TMLF进一步推动定向宽松。而TMLF的创设，意味着不排除2019年开启降息周期的可能。

　　恒大研究院首席经济学家任泽平也持类似观点。任泽平表示，此次定向降息的基本背景是经济下行压力加大、通缩迹象明显、金融机构风险偏好低，未来应加大宏观调控的逆周期调节。CPI、PPI双降意味着企业实际利率上升，货币政策必须降息降准，金融监管政策应结构性放松支持实体经济，减税和基建应双双发力。

　　任泽平：明年降息、降准、减税、财政宽松一个不能少

　　任泽平再次重申此前的政策建议：降息、降准、减税、上调赤字率突破3%，一个都不能少。

　　第一：建议2019年通过下调政策利率(OMO、MLF利率)的方式降息。7天OMO(现为2.55%)与1年期MLF(现为3.3%)操作利率较历史低点均存在30bp的灵活调整空间。

　　第二：建议2019年应不少于4次降准。目前中国大型、中小型存款类金融机构存准率依然高达14.5%和12.5%，降准空间大。

　　第三：建议金融监管政策从“一刀切”到结构性宽信用，支持实体经济发债、地方基建、刚需和改善型购房需求、激活股票市场等。

　　第四：建议2019年财政政策更积极，上调赤字率突破3%，支持减税和基建，减税优于基建。减税税种上，重点是降低企业所得税税率(从25%降至21%)和增值税税率(以增值税税率简并为契机将制造业税率16%分阶段降至10%)，提高减税后企业和居民的获得感。

　　国盛宏观熊园团队表示，往后看，我们货币政策将继续‘独立宽松’，降息降准节奏上，我们预计，央行后续很大可能会下调公开市场操作利率，对应的本次定向降息之后大概率还会有第二次第三次，

　　相比之下，全面降息(下调存贷款基准利率)的可能性就比较小了。与此同时，定向降准仍是央行可选项，预计最快明年一月份。

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