股市又退到2900点附近，不少机构表示，外部冲击不会逆转回暖的趋势，如此权益市场应该会继续走高。不过万一判断错了怎么办？

　　这个时候投资者可以用可攻退可守的产品去应对，而转债基金就是应对这种不确定性的最好工具之一。毕竟当前很多投资者都认为股市已经接近底部，但又担心最后一跌，这种情况下转债基金是不错的选择。

　　可转债本身是一类有价值的资产，被个人投资者长期忽视。基金经理对南都记者建议称，目前是投资可转债的比较好的时点，未来长期看好A股市场的投资价值，可转债能跟随A股一起上涨；A股权益市场目前积累的短期风险较大，由于可转债有债性保护回撤风险相对可控，投资可转债基金的风险比股票基金低，适合于风险偏好略低的投资者。

　　一、为什么现在选择可转债基金？

　　兼具“债性”和“股性”

　　目前转债指数已处于底部区域

　　可转债基金的定义是80%以上的基金资产必须投资于债券，而且明确说明可转债投资比例不低于80%的债券基金。

　　可转债通常被视为兼具“债性”和“股性”的一种债券类投资产品。由于具有“股性”和“债性”的双重特征可转债的价格波动与股市同向，但其波动率要显著低于股票市场，并大幅高于债市。

　　可转债有债底及含权价值，很多可转债甚至有下调转股价的条款，所以可转债在当前点位比较抗跌。投资者把指数拉长中证转债指数来看，就可以发现，转债指数每到市场底部的时候就跌不动了，且往往早于股市见底。而从转债指数的长期走势看，现在转债指数基本就处于底部区域，大概率后面的机会大于风险。

　　上周，A股市场在不确定因素下大幅回调，沪指、深成指跌幅超过4.5%，创业板下跌5%。转债方面债券属性显现。中证转债下跌0.38%，上证转债下跌0.36%。不少机构认为，外部确定因素促使下，大幅调整给了投资者配置转债的新机遇。

　　股票与转债

　　正股是转债投资核心变量

　　转债是转债基金的主要投资标的。历史上转债价格跟正股相关性更大，很大程度上，买入转债的逻辑就是看好正股。这也有了今年上半年的转债打新潮。

　　可转债和A股投资都会看重股票的基本面。但是，除了正股的基本面，发行人的转股能力、意愿，转股市场的估值以及股票波动率也会影响价格。

　　每逢大跌转债强于正股

　　自2015年以来，单日跌幅超过5%的交易日屡见不鲜，但每逢大跌之后，转债的走势往往强于正股表现。

　　今年，进入4月后市场就是调整走势，再次给转债更高的纯债价值。整体转债估值下滑同时，绝对价格更加具有吸引力，所以资金方面首先在转债上活跃起来。4月交易平平之后，上涨转债评级交易量达到86亿元，多头资金明显入市。

　　二、今年可转债基金收益表现

　　领跑所有债券基金

　　A股4月中下旬以来的震荡中，部分基金回吐盈利影响，债券基金涨幅榜依然牢牢掌握在转债基金手中。

　　数据统计显示，45只可转债基金均获得正收益。博时转债增强A(050019)以21.04%的涨幅排在前4月债基第1名。中欧可转债A/C、华夏鼎沛A /C等多只基金涨幅超过15%。

　　数据统计，可转债基今年平均涨幅达到7%，而在一个多月前，可转债基金年内(截至4月4日)平均净值涨幅还有15%，平均涨幅回撤了一半。不过，就算这样也比混合债基收益要高。

　　三、个基点评

　　博时转债增强A/C

　　净值上涨：18.38%

　　净值表现最好

　　今年1月28日，过钧接替邓欣雨出任博时转债增强的基金经理。老将出马，出手不凡！博时转债增强的业绩排名迅速上升，一度领跑债券基金年内收益排行榜。

　　博时转债增强，一季度净值增长率为22.37%。而业绩比较基准仅为1.35%。基金跑赢基准20个点。

　　过钧称，可转债受正股和估值双重推动，表现出色。我们一直认为今年纯债收益率预期不高，超额收益来自风险资产的暴露，可转债值得战略性看多。今年1季度组合加大权益和转债类资产的风险暴露，积极交易可转债类资产，取得了不错的效果。

　　基金可转债仓位不低，而且都是金融转债。该基金在一季度持有可转债85 。94%，金融债5 。17%，国债2 。75%。重仓债券包括长征转债、宁行转债、高能转债、国开债1701、国君转债等重仓债券合计资产45%。

　　博时转债增强的持仓分散度是比较好的，虽然行业集中度很高，但是标的数量明显增加了。

　　南方希元可转债：次新基金、回撤最大

　　南方希元可转债单只基金的回撤最大。一个多月前，南方希元可转债的业绩一度超过28%，而如今已下滑至11.93%。

　　南方希元可转债是南方基金今年发行的可转债基金。基金经理刘文良，在管基金5只，在管规模27亿元。他管理的南方永利1年总回报有49%，年化回报达到6.87%。

　　刘文良称，可转债一季度完成了估值修复，当前的估值历史上看仍处于中偏低水平，特别是部分中小盘转债估值较为便宜，风险收益比好。二季度重点关注新券上市的布局机会，老券下修完成弹性恢复的机会，一季度涨幅较大的个券注意择机止盈。

　　兴全转债基金

　　规模最大转债基金

　　兴全转债基金一直是市场上的标杆，成立满15年，已取得694.04%的收益，高于同类平均水平。最近也换了基金经理，原基金经理张亚辉离职，新人虞淼接任。

　　虞淼表示，组合构建中，行业配置相对分散，同时会有意识地让股票和转债仓位形成相互补充，当前中小市值公司的转债估值相对合理，所以会通过转债去参与一些中小盘或主题类股票估值提升的机会。其次，转债和股票也可以互相借力从而挖掘确定性更高的收益。另外，由于受到流动性的限制，所以转债部分以买入持有为主，交易性仓位主要集中在流动性好的转债品种和股票资产上。

　　转债仓位部分，目前以偏债和偏混合型的品种为主，偏股型转债占比相对较低。

　　建议

　　“股债双牛”、“股牛债弱”最适合配置

　　综合转债和可转债基金的历年回报看，我们认为转债基金适合在“股债双牛”和“股牛债弱”市场配置。今年以来的股债双牛走势正式可转债基金走好的基础。

　　农银可转债债券基金拟任基金经理周宇称，“目前市场环境中，投资可转债是一个较好的时机。长期来看，当前A股是一类长期低估的资产，投资可转债可以分享股市上涨的红利。但是短期A股可能有回调的风险，此时可转债的债性会提供支撑，相较权益资产更为稳健。”

　　“可转债投资将会成为机构和个人投资者不可忽视的配置领域之一。这两年，保险资金等机构正在加速参与可转债投资，随着可转债市场的持续扩大，机构的参与度将继续提升。”周宇总结。

　　在任何情况下，本网站所刊载内容中所涉信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下中讯证研不对因使用本网站的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本网站所刊载内容取代其独立判断或仅根据本网站所刊载内容做出决策。