A股市场有一种强大的生物，其生命力比“野火烧不尽，春风吹又生”的“离离原上草”还要坚强，俗称“韭菜”。

　　当然，谁都不希望自己成为被人割完一茬又一茬的“韭菜”，而是希望通过“精准抄底+成功逃顶”来成为人生赢家。

　　然而，真实的结果往往是“系列操作猛于虎，账户余额二百五”。

　　普通投资者如此，专业投资者也不尽如人意。

　　上图展示的是2008年以来，各类投资风格的基金经理的平均收益曲线，其中金牛混合和金牛股票是专门统计的在过往一年中表现优异的基金经理在下一年的表现。我们发现结果并不如人意，竟然没有超过混合基金和股票基金的平均值，这说明即便是基金经理，也很难保证其投资能力的持续优异，很多时候，也许只是“撞大运”。

　　对普通投资者而言，收益固然重要，稳妥似乎更为关键。在趋势性行情下，普通投资者可以通过购买被动型的指数基金来获取上行市场的平均收益，同时也可以通过止损策略来避免下行市场的持续损失。

　　但是在震荡行情下，很容易出现频繁错误操作的情况，平凡的人们，又当如何呢？接下来我们将介绍一些基本指标，并对近期行情进行判断，同时给出合适的资产配置建议。

　　一

　　经济基本面分析

　　关于中期行情的看法，需要基于经济的基本面做出判断，下面我们从经济增长的整体水平和几个常用的分项来进行分析。

　　1、宏观经济增速承压

　　看经济发展水平的好坏，我们看的最多的是GDP同比增速。同比的意义就是：今年与去年相比如何？同比增速的值当然是平稳向上比较好，所谓“蒸蒸日上”说的就是这个意思。

　　我们考察2012年以来的经济增长情况，可以明显看出，经济增速在逐步放缓。

　　那么经济放缓的原因是什么呢？

　　消费和投资是GDP增长的主要构成部分，通过查看这些指标，或许我们能更好地理解经济现状。

　　消费指标我们需要看“社会消费品零售总额”，直观的意思就是有多少商品被消费者买走了，这个值越大，表明消费越旺盛。下图3中的红线反映的就是2012年以来的社会消费水平总体发展状况，我们能看到明显的下降趋势。

　　除了消费以外，我们还要看投资，投资主要包含基于生产需要的固定资产投资和其他房地产开发投资。一个良好的经济发展环境是企业多生产，居民多消费，二者之间保持齐头并进的势头。

　　在国内投资方面，固定资产投资呈现出平稳下降趋势，但是在内部存在结构化特征：一是基础设施建设投资完成额受政策影响出现大幅下滑后，呈现企稳特征；二是制造业呈现出较大的波动；三是房地产整体平稳。

　　2、制造业景气度继续回落

　　除了看经济现状外，我们还要关注景气度，PMI是通过对采购经理的月度调查汇总出来的指数，一般用它来反映经济的变化趋势。

　　PMI指标包含很多分项指标，不仅包含诸如新订单、产量、雇员、配送、库存等反映经济生产过程的指标，还包含经理人对经济活动的预期。PMI数值以50作为分界线，人们形象地称之为“荣枯线”。

　　基于上述知识，可以来看看经济的分项指标。在此，我们以6个月为时间间隔，记录了最近18个月的对比情况。直观地看，经济情况越景气，雷达图的外圈越大。而实际的情况却是雷达图在逐步收缩，而且从业人员分项收缩得最为明显。

　　从分项指标看，5月份的生产、需求、进口、出口指标均回落，从业人员指标显著下探。生产方面，生产、新订单指数相继回落，在当前需求层面缺乏新的有效增长点的情况下，后续一段时间内总需求仍将偏弱，同时生产端的扩张也将受到影响。

　　3、物价有上行压力，但压力缓和

　　衡量物价变动的常见指标是CPI，这个指标我们也主要看同比，就是与去年同期相比，物价是涨了还是跌了。今年以来，CPI延续了“2”时代。

　　不过，勤俭持家的伙伴们都会有一种直观的感受，那就是猪肉和水果不能放开吃了。幸运的是，从环比数据来看，鲜菜价格连续保持回落，随着气候变暖， 供求会进一步缓和。

　　二

　　行情研判

　　那么在这样的背景下，你是相信“否极泰来”而“孤注一掷”，还是选择“看看再说”呢？作为专业的投资人员，我对中期行情的判断是：持续震荡。

　　一看基本面。受增长、景气度、内外需求、投资疲弱的影响，目前难言“企稳”二字，虽然基建、房地产投资对固定资产形成了一定的支撑，但是制造业投资仍然是拖累项，同时，制造业的萎靡也会使经济失去增长的活力。

　　二看货币。最近，央行一直小心翼翼地向市场投放流动性，既要不“大水漫灌”，又要使得市场各资金需求方“雨露均沾”。鉴于通胀水平还不至于掣肘货币政策，短期内不会转向收紧，预计还将继续维持相对宽松的局面。

　　三

　　资产配置建议

　　那么，在震荡行情下，普通的投资者怎样才能做到“涨跌随意，宠辱不惊”呢？

　　我们的建议是——在权益类和固收类资产配置上坚持平衡配置。

　　何为平衡配置呢？

　　所谓平衡，就是使得投资的收益不至于在市场变动中有太大幅度的波动。为了实现这个目的，我们建议投资者按照以下方法进行：坚持权益-固收风险的均衡匹配。

　　在此，我们以最近5年各基金指数作为各类资产配置的收益测算。这四个指数分别代表了固收类资产、商品、混合基金和权益类资产的收益表现。我们看到，不同类型的资产变动的差异是很大的。

　　那么如何来实现投资收益的稳健呢？

　　一个直观的想法便是利用股票部分来提供上涨的弹性，由债券部分来提供防御机制。这种配置方式的优点在于：避免频繁操作，少动则少错。

　　那么如何做到呢？

　　下面，我们来演示一下如何做到。具体的方法如下：我们选择四个指数进行配置展示，沪深300指数、中证500指数、中证国债、中证企业债指数进行配置，展示的区间为2009年8月1日-2019年6月3日。

　　我们运用风险平价策略的结果进行演示，风险平价策略的直观含义就是使得组合中各类资产的边际风险贡献相等，真正做到“四平八稳”。具体收益图如下：

　　细心的读者会发现，其中有个参数值为Beta，可以将其视为组合是否会随着股票市场跌宕起伏的指标。显然，我们的示范组合是“岿然不动”的。

　　那么，普通的个人投资者如何才能实现这样的收益呢？一是要解决好投资对象的问题，二是要精通复杂的计算。

　　当然，这些都很难。

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