继证金公司宣布下调转融资费率后，券商行业再迎利好。8月19日起，两市融资融券标的股票数量将扩至1600只。分析认为，两融大幅扩容有利于稳定券商息差收入，将进一步提升融资融券交易市场化程度，并将提升A股市场整体交易活跃度。结合之前证金公司下调转融资费率80BP，说明管理层对于股市的支持力度在逐步加大。

　　两融标的大幅扩容至1600只

　　继证金公司宣布下调转融资费率之后，券商融资融券业务也迎来了“松绑”。8月9日，证监会发布信息称，已于近日指导沪深交易所对《融资融券交易实施细则》(下称《实施细则》)进行修订，大幅优化了两融交易机制。8月19日起，两市融资融券标的股票数量将扩至1600只。

　　据了解，《实施细则》修订的具体内容包括三方面：一、取消了最低维持担保比例不得低于130%的统一限制，改为由证券公司根据客户资信、担保品质量和公司风险承受能力，与客户自主约定最低维持担保比例。二、完善了维持担保比例计算公式，除了现金、股票、债券外，客户还可以证券公司认可的其他证券等资产作为补充担保物，增强补充担保的灵活性。三、将融资融券标的股票数量由950只扩大至1600只，其中沪市新增A股标的275只，深市新增A股标的375只。标的扩编后，中小板、创业板股票市值占比大幅提升。

　　新修订的《实施细则》，除取消了最低维持担保比例不得低于130%的限制、补充担保物范围扩大、标的数量扩大外；在风控指标计算标准中，将融资融券业务的融出资金所需稳定资金计算比例由50%降至30%。新修订的《实施细则》明确，当客户维持担保比例低于最低约定的维持担保比例时，证券公司须通知客户在约定的期限内追加担保物，经认可后，客户可以提交除可充抵保证金证券外的其他证券、不动产、股权等依法可以担保的财产或财产权利作为其他担保物。同时，证券公司还可以与客户自行约定追加担保物后的维持担保比例要求。

　　此前的8月7日，证金公司公告称，中国证券金融股份有限公司决定自2019年8月8日起，整体下调转融资费率80BP，其中182天期费率由4.3%下调至3.5%，91天期费率由4.6%下调至3.8%，28天期费率由4.7%下调至3.9%，14天期和7天期费率由4.8%下调至4%。业内认为，此次证金公司下调转融资期限费率，能够降低券商融资成本，促进融资融券业务规模扩大。

　　国泰君安研报称，2013-14年两融标的股3次大扩容均处于行业鼓励创新的监管顺周期，2013年两次大幅扩容次日股指上涨均超3%。时隔两年半两融标的股再度大幅扩容，增强市场活跃度的政策导向明显，监管顺周期下，后续政策利好有望延续。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，两融业务松绑极大地提高了市场两融交易的活跃度，提振了市场信心，也释放出积极的信号，结合之前证金公司下调转融资费率80BP，充分说明政府对于股市的支持力度在逐步加大，三箭齐发有利于市场回升。

　　利好市场提升A股活跃度

　　作为成熟资本市场的一项常规业务，沪深两市的融资融券余额(截至8月8日)合计8965亿元，处于低位水平。从目前上市券商杠杆水平来看，杠杆水平大概在3倍左右，远低于监管上限的6倍左右。数据显示，2014年-2015年，两融一度爆发并催生牛市行情，当年两融规模最高时曾一度超过2.2万亿。2016年以来，在万亿的规模上下浮动。

　　2015年6月后，资本市场震荡行情、行业监管趋严，市场需求下滑，券商走上去杠杆之路，杠杆水平逐步下降。业内人士表示，本次两融交易机制优化、扩大标的范围，将进一步提升融资融券交易市场化程度，并将提升A股市场整体的交易活跃度。此外，有利于正向引导资金规范入市，能够促进融资融券业务有序发展，将长期利好我国A股市场。

　　“调整偿还余额、发行金融债以及调整转融资费率，一系列组合拳下来，确实对券商形成了利好。”券商两融人士分析指出，不仅利好大券商，对于流动性偏紧的中小券商而言，有利于降低融资成本，提升信用业务规模，也促进了券商的“加杠杆”。

　　苏宁金融研究院特约研究员何南野认为，本次两融政策的“松绑”，扩大了可用于融资融券的标的范围，相当于降低了业务的准入门槛，因为增加了650只股票可以用于融资融券，同时降低了担保金比例，相当于加大了业务的杠杠水平，因为客户用较低的担保金可以多撬动更大的融资融券业务，无疑将有效提升两融业务的活跃度，使得券商来自两融业务的收入大幅增长。

　　在英大证券首席经济学家李大霄看来，此次两融业务松绑也缓解了融资融券的强制平仓危机，取消130%的强制平仓线，允许除现金、股票、债券外其他资产作为担保物，将为这些融资买入的股民争取更多的时间。“虽然目前两融余额并未处于高位，但如果9000亿元的融资盘强制平仓，无疑将对我国A股市场将产生重挫。所以此次两融业务松绑，缓解了融资盘的平仓压力，利好我国A股市场，还将促进两融业务规模的上升。”

　　“两融标的大幅扩容以及两融交易市场化程度进一步提升，有利于稳定券商息差收入，提振券商业绩，活跃券商股表现。”证券研究人士分析称。历史数据也显示，在两融标的扩容后的短期内，券商板块表现相对较强，中长期则无明显超额收益。从新增标的的行业分布来看，医药、计算机、电子排名靠前，这也有望进一步吸引增量资金进入。

　　券商板块有望走强三主线选择个股

　　受外围因素等的影响，近期市场出现了一定幅度的调整。民生证券表示，受外部因素波动影响，目前券商板块PB回调至1.5X低位，据2016-17年平均1.8X有明显空间。头部券商在杠杆提升、资本增厚等趋势下，年内ROE预计会明显改善，建议把握中报披露期券商的左侧布局机会。

　　海通证券策略分析师荀玉根表示，上证2440点的牛市反转格局未变，市场处于牛市第二波上涨前的蓄势阶段，企业盈利即将见底，跟踪国内政策落地及中美关系进展。市场下蹲为起跳做准备，中期角度这是布局期，未来牛市第二波上涨以科技和券商进攻，核心资产为基本配置。

　　国信证券分析师王剑则指出，近期受外部不确定性因素影响，市场风险偏好回落，但考虑到去年下半年股市低基数，以及今年上半年业绩高增长，预计全年券商仍维持较高的业绩增速。此外，政策红利逐步释放，近期政策陆续出台，包括并购重组松绑、公募基金参与转融通、证券公司股权管理推动分类监管等，券商板块最为受益。

　　万联证券认为，近期券商板块上行动能有所衰弱，主要是全球避险情绪再度升温，导致市场交投活跃度下降，投资者对于A股整体以及高β券商股的悲观情绪有所扩散。但资本市场改革推进和流动性边际放松两个支撑板块中长期走强的核心逻辑依旧成立。

　　在投资策略上，长城证券在2019年证券行业中期策略报告中表示，短期来看券商行业估值修复驱动投资端向好，助力一季报超预期，长期来看，券商估值提升可能来自金融科技含量及行业整合下龙头券商溢价。建议从三条主线选择个股，一是业绩优良稳健、营收结构多元化、均衡化的龙头券商；二是创新+转型发展的中小型券商；三是次新股类弹性标的。

　　投资标的方面，国信证券分析师王剑表示，目前券商板块PB估值为1.63倍，处于历史低位，具有较高安全边际。龙头券商估值在1.2-1.6倍，市场未体现出对龙头券商的估值溢价。维持龙头推荐，推荐中信证券(600030)、华泰证券(601688)、招商证券(600999)；此外，建议关注优势难以复制的特色券商，包括东方财富(300059)、东方证券(600958)。

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