分级基金A年内涨逾5% 流动性不足未来空间有限

发表时间 :2019-08-13 来源:中讯证研

  进入8月以来,权益市场波动加剧,一些风险较小的固定收益基金品种重回投资者视野,分级基金A类份额就是其中之一。


  统计显示,截至8月12日,分级A指数今年以来上涨5.04%,8月以来的7个交易日上涨0.67%。相比之下,中长期纯债基金平均收益仅有2.63%,短期纯债基金平均收益为2.07%。


  多位基金业内人士指出,分级基金7月底以来的上涨行情主要来自其债性价值驱动,相比AA+企业债,A份额一年期银行定期存款+3%的隐含收益率显现出吸引力。


  债性价值驱动上涨


  比起股票市场持续调整,分级基金A份额今年以来平均接近5%的涨幅给投资者带来欣慰。


  集思录统计的分级A指数显示,截至8月12日收盘,分级A指数报收1685.932点,较年初上涨5.04%,8月7日,全市场分级基金A份额成交高达4.2亿元,创出近5个月新高。


  今年以来,分级A指数在1月及3月两个月份涨幅超过1%,4月份,该指数出现0.2%的回调;8月以来,分级基金A份额开始一轮新攻势,7个交易日上涨0.67%。


  统计显示,截至8月12日,今年以来,日均成交额超过500万元的分级基金A份额,平均涨幅为4.62%,其中,深成指A涨幅达到19.02%,恒中企A、医药A、银行A等6只分级基金A份额的涨幅都超过了5%。


  在一位券商分析师看来,分级基金A份额近期的上涨行情主要来自其债性价值驱动。“目前市场上主流的3~5年期AA+企业债,到期收益率在3.6%~4%,对比来看,分级基金A约定年化收益率为一年期银行定期存款+3%、且有下折保护的主流分级基金A份额折价率在2.5%~3%,隐含收益率在4.6%左右,相比3~5年期AA+企业债有明显的优势。另外,权益市场近期波动较大,市场风险偏好走低,也在一定程度上推动了分级A的涨势。”上述券商分析师说。


  一位券商自营部门人士称,年初,分级基金A份额普遍折价5%,加上两年的利息,到期收益率一度高达7%。近期的上涨行情也是跟随着债券市场上涨,估值得以提升。8月9日,10年期国债到期收益率为3.0216%,创年内新低。若从4月份开始持有国债期货,收益率在3%左右。同样具有债券属性的分级基金A份额二级市场价格同样受益于债券牛市。


  他同时提醒,自资管新规实施以来,分级基金陆续进行转型清盘程序,场内流动性日益萎缩。今年以来,全市场分级基金A份额日均成交金额仅为231.14万元,而去年全年分级基金A份额日均成交金额接近300万元。对于资金量较大的机构投资者而言,流动性匮乏的市场吸引力也受到影响。


  折价水平仍具吸引力


  上述券商分析师指出,根据目前的折价水平,分级A的债性价值相对AA+企业债而言仍然具备优势。一年期银行定期存款+3%的分级基金A份额隐含收益率在4.6%附近,+3.5%类的分级A隐含收益率可达到5%~5.1%,高收益的分级A优势更为突出。但需要注意的是,目前+5%类的分级A基本处于溢价,价格向上空间有限。此外,考虑到目前分级基金市场并不活跃,部分分级A二级市场缺乏流动性,市场上较为活跃的还是+3%类的分级A品种。


  “目前分级基金A份额折价幅度大约为2%,预计持有一年收益率将有6%左右。2020年底资管新规过渡期结束,大部分的分级基金将转为LOF基金。考虑到届时会有近1%的赎回费用,持有分级A的年化收益会有一些折扣。对于券商自营团队而言,业绩考核目标为年化收益8%,目前分级A无法满足这一收益目标要求。更愿意关注处于贴水状态的股指期货、黄金等品种。”上述券商自营部门人士透露。


  有基金经理提醒投资者,关注分级基金A的特殊条款设置。“比如今年以来涨幅较大的深成指A无下折条款设置,而且根据合同规定,当深成指B净值跌至0.1元后,A类份额和B类份额将同涨同跌。今年以来深成指A与其B类份额基本维持同涨同跌状态。当前,深成指B预估净值为0.089元,深成指A仍与B端同涨同跌,标的风险相对较大。”






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