“券商所有的做法都是最大限度地保护自己。”

　　就在下周一，修订后的两融新规就要正式实施，券业将如何把修订后的规则落实到业务中去？券商中国记者了解到，多数券商出于各自风控指标，以及两融客户交易习惯等多重因素考量，不会简单地调整维保比例，但由于引入其他担保物的因素，券商会在四种特殊情况下，对维保比例作出个性化调整。

　　有券商信用业务负责人对记者表示，引入“其他担保物”是本次两融新规修改较大的地方，涉及内容较为复杂，在后续执行中，券商原则上不会与客户在两融合同中详细进行约定，而通常会以补充协议的形式来确认。

　　因原有两融业务合同中多已规定了“若遇监管调整，将自动执行新规”等类似条款，所以即便从下周开始，也不会出现两融客户大比例修改两融合同的情况。

　　多数券商不会简单调整维保比例

　　8月9日，沪深交易所对融资融券交易实施细则进行修改，取消130%最低维持担保比例，并在维保比例的计算中引入“其他担保物”的因素。

　　政策既出，券商要在业务层面进行相应调整。有两融人士表示，监管将设置维保比例的自由度给了证券公司，但出于风险控制等因素考量，券商不会主动下调原有的维保比例；同时出于维护客户以及做大业务等考量，亦不会贸然上调最低维保比例。

　　“现在多数券商都执行130%的最低维保比例，给予两天追加担保物的时间，算下来平仓时的维保比例可能就是107%，对券商来说，很难再进一步下调维保比例。”上述两融人士表示。

　　不过，上调最低维保比例或者新增补充条款，则是一些券商已经在做的事情。比如，去年年底，申万宏源证券将两融业务的警戒线由130%调整到140%，体现了券商严控两融风控风险的意愿。

　　“券商所有的做法都是最大限度地保护自己。”有券商信用业务负责人表示。

　　四种情况下会调整最低维保比例

　　有大型券商证券金融部董事总经理表示，券商后续首先要建立完善的风控体系，在更新的风控体系没有建立之前，不会贸然去改变原有规则。可以预见的是，以后券商对两融业务的规定会更加有弹性和灵活性，不同资产情况、信用情况的客户会有“个性化”约定。

　　从多方券商两融人士了解到，在四种特殊情况下，券商将会根据两融新规的要求调整两融业务的最低维持担保比例：

　　其一，开展业务主体较为特殊的情况，例如私募产品开展两融业务，券商设置的维持担保比例就会更加严格一些。因为私募产品最大的偿债能力就是产品本身，以产品本身为出资额上限，没有其他资产担保，所以券商会更严格地规定维保比例。当然，两融新规之前，券商对相关主体的维保比例设置就较为严格，两融新规后，券商的这种做法更加明确。

　　其二，当市场出现极端情况时，出于维稳考虑，或者券商已经预估市场下跌接近底部，也可能将最低维保比例从130%调低到120%或其他比例，这会在以后的特殊情况里单独约定。

　　其三，两融新规表示可以引入“其他担保物”作为维保比例的考量因素，但是其他担保物的评估和确认需要更长时间，两天内不一定能完成，这种情况下，券商可能会与两融客户提前约定好，在追加“其他担保物”过程中，最低维保比例不能低于110%，若出现急性下跌，也会在确认过程中平仓。

　　其四，“其他担保物”的问题较为复杂，原则上不会在主协议里详细约定，券商与两融客户签订协议时只会明确“其他担保物”的因素，在具体情况中，证券公司根据其认可的担保物情况，另行签订补充协议。

　　“其他担保物的形式太多了，券商若想提高风控能力和市场竞争力，一定会把对其他担保物的研究提高到更为重要的位置，后续操作中，券商可接受的品种、估值方式、质押方式、处置方式等，都是券商需要研究的重点。”有北方券商两融业务负责人表示。

　　北上资金青睐逾两百只扩容个股

　　除了取消130%的最低维保比例，以及引入“其他担保物”作为维保比例的考量因素，沪深交易所还对两融标的股票进行了扩容，沪深两市两融标的由950只扩大至1600只，其中深市扩容375只个股，沪市扩容275只个股。

　　中信证券研报表示，两融标的扩容前后，两融标的总市值占比A股由67%上升至84%。预计增加两融余额2000—3000亿，行业净利润提升幅度4.7%。当前市场两融平均维持担保比例充足(253%)，业务运作和风险管理模式成熟，近期下调转融资费率和放宽标的范围，体现了引导合规资金参与市场投资，维护市场活力的政策导向，也表明了监管层对于当前两融风险管控的信心。

　　虽然目前扩容后的两融标的股票还未真正开展业务，但北上资金已经加码布局超200只扩容股票。与8月9日两融新规发布当天，北上资金持有A股股票情况来比较，北上资金近日来加码布局的沪市扩容标的69只，深市扩容标的144只。其中，中顺洁柔、利欧股份、山鹰纸业、首航节能、协鑫集成等股票新增均超400万股。

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