3月16日，最新发布的社零数据同比下降达20.5%。不过，近期消费促进政策频繁发布，包括南京、宁波等地已下发亿元消费券，消费回暖已在进行中？

　　1-2月社零数据大幅下降

　　前期疫情对消费行业产生较大负面冲击，统计局最新数据显示，1-2月份，社会消费品零售总额52130亿元，同比下降20.5%，其中，餐饮消费收入下降最为明显，1-2月份，餐饮收入4194亿元，同比下降43.1%。

图片来源：国家统计局

　　数据显示，2019年中国最终消费支出对经济增长贡献率达到57.8%，消费对于国民经济已具有压舱石的作用。分析认为，疫情结束后的经济恢复周期中，引导被抑制、被冻结的消费释放出来将十分重要。而拉动消费将成为疫情结束后促进经济恢复的主旋律，这对疫情后的消费复苏将起到积极作用。

　　前不久在3月13日，国家发展改革委等23个部门日前联合印发《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》，聚焦改善消费环境、破除体制机制障碍、提升消费领域治理水平，提出19条政策举措。

　　对此中信证券指出，在国内疫情缓解、致力经济恢复时发布此文件，充分体现重视扩大消费对冲疫情影响的政策思路。而从内容上看延续了之前就已强调的重视供给侧改革促进消费扩容提质的政策精神。

　　主要商圈客流恢复三成？

　　随着新冠肺炎疫情逐步得到控制，国内消费市场开始有所回暖。3月16日，高德地图发布的《高德地图出行暖报》显示，疫情得到初步控制后，消费信心开始回升。越来越多人逐步走出家门，线下实体店消费开始复苏。报告数据显示，主要商圈客流已经回归到疫情前正常水平的30%以上，热搜度在成倍增长。

　　高德地图大数据显示，对比疫情前通常周末商圈热度，3月15日的这个周末，杭州武林商圈的出行意愿最强，恢复到疫情前的46.05%。其次是宁波东门天一商圈，其热度在女神节周末一度冲到58.12%，之后回落到与武林商圈不相上下的水平，恢复到疫情前的45.62%。重庆江北观音桥商圈以37.91%位列第三。此外还有成都春熙路盐市口商圈(36.43%)、南京新街口商圈(36.38%)也在热门之列。

　　多地发放消费券

　　为应对疫情对消费的冲击，近期已有济南、浙江、南京、宁波等地推出了不同形式的消费券。部分地方已开始补贴消费引导消费复苏，山东济南推出2000万元文旅消费券，浙江省将推出总计10亿元文旅消费券，南京发放3.18亿元消费券，长沙、广州开始补贴汽车消费，河北、四川等地鼓励发放消费补贴。

　　3月3日，山东济南推出了2000万元的文旅消费券，主要针对景区、旅行社、影剧院、演艺场所、书店等文旅类型的消费。3月12日，浙江省文化和旅游厅副厅长杨建武透露，通过省市县三级联动，计划推出总价达10亿元的文旅消费券和1亿元的文旅消费大红包。

　　3月13日，宁波市政府新闻发布会宣布，发放1亿元消费券，释放居民消费潜力，实现消费恢复增长。同时，还将推出健身消费券，市民凭券可免费使用场馆场地设施健身。同样在3月13日，南京表示要发放总额高达3.18亿元的消费券，包括餐饮、文旅、图书等类型消费。此外，还有河北、辽宁等地政府发文表示鼓励发放消费补贴。

图片来源：光大证券

　　光大证券表示，日本、中国台湾地区的消费券发放规模较大且具有普遍性，而杭州、成都的消费券方法规模较小且更具有转移支付的特征。但不可否认的时，居民会将消费券替代现金用于本来就需要购买的商品上。从日本、中国台湾地区的经验来看，消费券对消费的额外拉动作用在10%-40%之间(平均可能为 20%)，即相比于没有发放消费券的情形，发放 100 元消费券后，能够多带来的消费在10-40 元之间。

　　北京大学光华管理学院副教授颜色表示，消费券政策可以向民众传达抗击疫情的信心，号召共渡时艰。通过提供补贴，弥补因疫情影响导致的收入下滑，保障基本生活，刺激消费。采用消费券政策，可以补贴低收入就业人群，促进内需回补。他同时建议对受疫情影响较重的低收入就业人群发放消费券补贴，并向对疫情严重地区湖北省倾斜，湖北省就业人群全员发放消费券。

　　对于消费券的发放，也有不同意见。京东数字科技首席经济学家沈建光认为，财政压力之下全面派发“消费券”不现实，应该关注特定地区、特定行业、特定人群。2019年以来，中国财政收支压力逐步凸显，疫情防控更是带来意外冲击，因而“消费券”的发放规模应考虑财政的承受能力，避免过度透支。

　　餐饮酒店率先恢复？

　　华创证券指出，一方面，在国内疫情得到控制的背景下，前期被压抑的消费需求，在社会零售企业开始复工后会逐步反弹，加上货币环境宽松，利率处于低位，消费板块估值有上升动力。另一方面，国外疫持续升级，短期内出境游受到抑制将向国内游转化。在此背景下，认为景区、旅游演艺、餐饮等板块公司将有望在二季度及以后季度逐渐恢复增长。

　　东兴证券认为，国内疫情控制效果显著，叠加强力政策推动，板块有望实现加速回暖，但短期仍要正视一季度损伤。中长期应保持坚定信心，疫情推动马太效应凸显，可逢低布局细分板块龙头。疫情控制后酒店与餐饮板块有望实现率先复苏。除外卖形式复工外，海底捞第一批85家餐厅恢复营业。酒店板块随商务出行逐步复苏，建议关注先行指标入住率，静待降幅趋窄、拐点出现。虽然错过行业旺季，但消费回流逻辑仍在，不改行业长期韧性。

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