近日，全球金融市场波诡云谲，暴跌、熔断、救市成热门话题。这与一个月前的景象相比可谓惊天大逆转。

　　一个月前，美股创下历史新高，美债收益率滑向历史低位，美元指数创下近三年新高，黄金价格创下七年新高。如今，美股接连暴跌，11年“长牛”谢幕，美债收益率不断探底，美元大幅震荡，黄金大幅回撤。各类资产在恐慌情绪飙升中迎来迥异命运。

　　分析人士表示，美股能否触底反弹，取决于海外疫情拐点和后续财政政策走向会不会出现重大利好。避险资产方面，美元短期仍将强势，美债收益率曲线会进一步下沉，黄金中长期价值料抬升。

　　美股动荡不安

　　美股近期“过山车”行情特征显著。自3月9日至今，美国已出现三次熔断。上周，美股已从高点下跌逾20%，终结11年的“长牛”，VIX恐慌指数大幅飙升。

　　疫情等因素带来的恐慌情绪，已在全球市场掀起龙卷风，暴跌、熔断此起彼伏。据记者不完全统计，近两周内，已有加拿大、巴西、韩国等逾十个国家股市熔断。菲律宾证券交易所甚至挂出休市通知。

　　美联储日前祭出降息和QE等举措救市，但道琼斯指数次日暴跌近3000点，VIX恐慌指数飙升至80关口上方，创历史新高，超过2008年金融危机时期的峰值。

　　“美联储的举动加剧了市场恐慌，并未稳住市场预期。美股11年大牛市需要调整，疫情和油价大跌都是触发因素。疫情被世卫组织宣布为大流行，其蔓延对投资者信心带来了很大影响。”中国民生银行首席研究员温彬分析称，“下一阶段，美股能否触底反弹，取决于两个因素：一是疫情在全球的扩散能否得到有效控制，出现拐点；二是在货币政策空间很小情况下，财政政策会不会出现重大利好，财政政策对于稳定股市的效果可能比货币政策更加明显。”

　　不少市场人士表示，当前全球疫情仍在发酵，短期内美股企稳基本不太可能。

　　美元美债受追捧

　　全球风险资产遭遇轮番抛售，核心避险资产也现分歧。招商银行研报分析，1990年以来市场恐慌阶段，避险资产包括日元、美债、中债、瑞郎、黄金、美元等。从近一个月表现来看，美元指数总体呈现V型走势，而美债格外受捧，收益率下行显著。

　　“美元指数是全球资产和国际资金流动的风向标，近期一波三折。年初美元指数一度升至100附近，美联储紧急降息50基点后出现贬值，一度击穿95，之后触底反弹。”温斌表示，“除货币政策外，市场认为，相对美国而言，欧洲疫情防控和经济衰退面临更大风险，美元作为避险资产，多头又有回升。短期来看，美元将维持强势。个别新兴市场有可能会出现货币危机，甚至债务危机。但中长期来看，疫情受控，风险情绪重新上升，美元大概率会走向贬值。”

　　“未来，美债收益率曲线会进一步下沉。”温斌判断，“国际资本仍看好美元资产，同时又担心股市风险，资金或进一步流向美债，从而拉低收益率。从长期看，美债收益率可能出现负利率，但还需进一步观察。”

　　对于黄金避险“失灵”，温斌分析称，黄金出现弱势，有获利投资者减持因素，但更主要的是，在流动性紧张情况下，投资者更愿意持有一些流动性高的资产。一些央行也抛售黄金持有美元或美债，提高流动性。但中长期来看，作为传统避险资产的价值会进一步抬升。“全球债券负收益率占比增高，尤其是美债收益率走低，会进一步推高黄金价格。”

　　人民币资产有韧性

　　近日，在外围市场大面积熔断背景下，A股等人民币资产显现出较强的抗跌性和韧性。

　　温斌表示，人民币资产避险属性显现，背后有长期因素，如市场对中国经济长期发展前景和资本市场发展潜力看好，短期因素包括疫情防控取得成效。股市方面，A股估值相对较低；债券方面，因中美利差扩大，中债收益相对高。由此，低风险的人民币资产得到国际投资者的积极配置。

　　目前，有机构喊出A股与国际市场“脱钩”的看法，但温斌表示，中国经济和资本市场的国际化程度越来越高，国际市场波动势必会影响国内市场波动。“加大逆周期调节力度，保持经济稳定，是资本市场保持总体稳定的前提和基础。”

　　对于北向资金近日连续净流出，温斌表示，这主要是交易层面减仓带来的。在全球金融市场剧烈波动情况下，很多国际投资者处于亏损状态，很多交易被迫平仓。A股是很多国际机构投资者全球资产配置的组成部分，整个资产仓位下降，A股也会受到一定影响。“但这并不意味着外资不看好中国资本市场和其潜力”。

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