这轮震荡，保险股经历了什么？

　　仿似不久前还在上摸90元的中国平安，股价已跌到70以下，几天前更是在盘中创下近1年新低；

　　亚洲最大的再保险商，中再保险的市净率已经跌至0.38，股价跌破90港仙；

　　西水股份，近期股价跌破了7年前的低点；

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　　总之，这一个多月，保险指数吐回了2019年的全部涨幅。

　　面对保险股的下跌，保险公司也在展开自救。3月，中国平安连续实施回购，通过三个计划展开自救；人保高管在业绩发布会上喊话：我们港股已经低得不像话了！中再高管也说：我们也很便宜……

　　保险公司高管喊话：股价太低了！

　　今年以来，保险指数下跌20%，其中大部分下跌产生于近20天。同期的上证综指下跌10%，保险股的跌幅远超大盘。

　　大多数保险公司在近一个月跌去了一年来的涨幅，而人保集团的港股更是迎来了历史新低。

　　在3月30日举行的年报业绩发布会上，中国人保董事长缪建民回答券商中国记者H股股价创新低的提问时表示，“我们H股低得不像话了。”

　　缪建民表示，一方面，股价下行与恒生指数整体存在关联。恒生指数市盈率已降至不到10倍，一周以前市净率不到1倍。港股市净率不到1倍的情况，最近20多年来，此前一共出现过三次，发生在1996年、2009年和2016年，每次之后都有很大幅度的反弹。相信随着全球金融市场的回暖，特别是香港市场的回暖，人保股价也会回升。

　　他同时称，从投资的角度来讲，现在是投资人保H股的一个很好的机会，特别是从长期投资角度来说。“我们的分红比例，每股派息率已经非常高了，比市场上好多债的收益率还高。”

　　在缪建明喊话之后，3月31日，人保集团港股果然出现了6.67%的大涨。

　　以4月1日收盘价计算，中国人保H股股息率为5.03%，但这并不是最高的保险股，中国再保险的股息率达到5.46%。

　　“我们每股分红0.044元，股息率在上市保险公司当中也是居前列的，但是我们的股价还是被严重低估了，表现不太理想。”3月31日，中再集团董事长袁林江在发布会上说，中再是国内唯一一家上市的再保险公司，公司还需要进一步加强和市场的互动，来提高市场对再保险和中再集团的了解。

　　保险股下跌，投资者们势必会追问保险公司管理层。太保集团副总裁兼董事会秘书马欣在回复投资者这个问题时说，太保股价表现已背离了公司发展的基本面，未来这种背离将逐步得以修正。

　　他的逻辑基于三点：

　　一是近期保险板块以及公司股价下跌，主要受国际外围市场的巨幅震荡、恐慌情绪的蔓延等多因素影响，股价表现已背离了公司发展的基本面。相信随着市场信心的修复，这种背离将逐步得以修正。

　　二是公司始终重视业务质量，质量是利润的源泉。近年来公司基本面保持稳定，例如未来可释放利润的寿险剩余边际余额在稳步增长，过去三年的复合增长达到24.1%，反映承保盈利能力的产险综合成本率也在持续优化。同时公司投资收益持续覆盖负债成本。中国保险行业长期向好，作为这个行业的头部企业，相信能够持续受益于中国保险市场广阔的增长空间。

　　三是从估值的角度看，公司上市以来每股内含价值在持续提升，2019年内含价值已达到每股43.7元，公司注重股东回报，上市以来的平均派息率也达到了47.3%。按董事会建议的2019年每股分红1.2元算，股息率已极具吸引力。

　　保险公司积极自救

　　除了喊话外、积极派息，保险公司积极自救的措施还包括回购。

　　4月1日晚间，中国平安公布回购公司A股股份的进展。截至2020年3月31日，该公司通过集中竞价交易方式累计回购A股股份7000.68万股，占该公司总股本的比例为0.38296%，支付的资金总额合计约人民币59.94亿元(不含交易费用)，最低成交价为79.27元/股，最高成交价格91.43元/股。

　　除了回购计划，平安还通过核心人员持股计划、长期服务计划两种方式买入自家股票。

　　2月24日至28日，公司分别动用“2020 年度核心人员持股计划”和“2020年度长期服务计划”，买入公司A股股票，合计动用资金超过46亿元。

　　人保集团也曾想启动港股回购，但却因政策原因不能成行。

　　人保港股股价低，有一个客观原因是流通股数量不大，H股的流动性不高。中国人保董事长缪建明说，“我们也曾想过，比如说我们采取回购等措施，但是因为我们流通股的比例本身就低，如果我们回购了以后，流通股的比例不符合香港联交所的要求，所以这个还做不了。”

　　保险股到底便不便宜？

　　以4月1日收盘价看，港股股价打折幅度大，股息率也更加吸引人。保险股到底便不便宜？

　　重阳投资总裁兼首席经济学家王庆认为，近期由于市场流动性紧张，保险股在投资者抛售或变现的过程中被错杀，包括平安、太保等。从长远来看，中国保险行业渗透率很低，随着居民收入水平提升，保险业务收入就会提高，韩国、日本、欧洲都是这样规律。此外，在利率下行周期中，险企在资产端有更大的配置空间，在金融股中，保险股具有配置优势。

　　不过，保险股股价要走出阴霾，可能还要面临化解三大不利因素。

　　2020年开局不利，股票市场震荡下跌，险企投资收益恐难再有2019年的辉煌。

　　从投资端来看，全球进入低利率环境，今年降息范围和力度进一步加大，资产荒与信用风险上升，对保险资金投资带来压力。目前有保险公司到期资产收益率出现倒挂现象，今年新投资资产收益率不足5%，低于去年收益率水平。

　　利率持续走低，还令保险公司面临保险准备金计提增加的压力。有券商预估全年下行幅度或将超过20个基点(BP)，折现率大幅下行将加大寿险公司准备金增提压力，进而对利润增长构成较大负面影响。

　　对于上述问题，保险公司已经有所准备。天风证券分析，各家普遍基于“会计估计变更”增提了准备金，平安、国寿、太保、新华分别多提了208亿、23亿、81亿、62亿的税前利润。这对于缓解2020年利润的增长压力作用较大。

　　此外，新冠疫情让保险销售面临展业难的问题，保险业需要集体应对新单保费下滑，加强线上经营的效果转化。

　　2019年，得益于股市带来的投资收益提升，上市保险公司利润大幅增长70%。但是去年的基数，都将成为2020年增长要跨越的目标。

　　截至目前，中国人寿、新华保险、中国太平均表示，不调整2020年业绩目标。剩下的三个季度如何补缺口，值得市场拭目以待。

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