虽然货币基金7日年化收益率大面积跌破2%，但在货币宽松和股市大幅波动环境中，市场的流动性管理需求猛增，资金净申购场内货基的热情不减。

　　数据显示，场内货基最新管理规模逼近2000亿元关口，年内增幅超过50%，规模创近10个月新高。场内货基龙头——华宝添益近期有望冲击1000亿元大关，重返千亿级体量场内基金的宝座。

　　流动性管理需求激增 场内货基规模增逾50%

　　受新冠肺炎疫情和全球股市大幅震荡影响，避险资金助力场内货基规模创阶段性新高。

　　数据显示，截至4月14日，27只场内货币ETF总规模为1963.24亿元，比去年末净增659.32亿元，增幅高达50.56%。其中，场内货基龙头——华宝添益规模为983.95亿元，逼近千亿关口，年内规模净增342.56亿元，增幅为53.41%；紧随其后的银华日利规模站上700亿元，规模增幅达64.48%；建信添益规模为163.21亿元，增幅也超过50%。

　　银华日利基金经理王树丽透露，目前场内货基投资者依然以权益投资者为主，意在避险及管理流动性。部分固收类的投资者也有所参与，主要是为了流动性管理。

　　王树丽分析，今年场内货基规模猛增，一方面是因为在新冠疫情影响下，市场波动较大，避险情绪升温，部分资金撤出股市，流动性管理需求增加；另一方面，疫情导致经济承压，货币政策加大逆周期调节力度，市场流动性充裕也使得投资者的流动性管理需求增加。

　　“银华日利的规模、投资者结构和收益表现相对均衡，年内规模增幅也较大。但是，与8万亿左右的场外货币市场基金体量相比，场内货币属于一个相对小而美的市场，在申赎、买卖效率方面较普通场外货基更高，体现在规模变化上涨幅就比较可观。”她说。

　　华宝添益基金经理高文庆也表示，权益市场波动加剧，市场避险情绪浓重，对货币基金在内的短久期、低风险的产品投资需求陡增；央行在节后大量投放货币，同时跟随海外同步降准降息，市场整体流动性极度充裕，对流动性管理产品的需求也随之增加。

　　具体到华宝添益基金规模猛增，高文庆表示，由于受资金追捧，华宝添益在二级市场时常处于溢价状态，这也吸引了部分资金进场进行申购，并在溢价时择机卖出实现套利交易。

　　在高文庆看来，涨势迅猛的场内货基未来规模会否继续水涨船高，取决于市场风险偏好的变化。目前，流动性仍处于极度宽松的状态，国内疫情虽然得到有效控制，但海外疫情仍面临较大的不确定性。所以，市场风险偏好没有持续快速提升时，对流动性资产的配置需求依然存在。

　　王树丽也认为，场内货基规模主要与股市行情呈反向关系，资金面松紧也起到一定作用。由于当前权益市场投资者分歧加大，资金面仍将维持较长时间的宽松，但受制于短端资产收益水平，货币基金收益维持低位，一定程度上对投资者的吸引力下降。因此，未来场内货基规模大概率还会扩张，但增速或有所下降。

　　从华宝添益规模变化与沪指走势看，两者呈现明显的负相关关系：股市涨幅较大时，华宝添益规模明显萎缩；股市快速下跌时，该基金规模急速上行。2015年7、8月间，股市快速下跌，华宝添益规模也历史性突破2000亿元；在今年1月沪指突破3100点时，该基金规模一度跌破600亿元的低点。

　　收益率走低流动性管理优势凸显

　　从收益率看，27只场内货币ETF平均7日年化收益率为1.68%，也处于历史较低位置。尽管货币基金收益率持续走低，但资金仍不断涌入。多位行业人士认为，场内投资人买入场内货基，除了投资收益率外，更加看重产品的流动性和持有的体验。

　　王树丽坦言，目前市场上可做流动性管理的品种收益均同步下行，约一半普通场外货基7日年化收益率降至2%以下，1年期存单收益在1.6%左右，场内隔夜回购在1.5%~1.6%，而银行间隔夜质押式回购加权利率已经降至1%以下。

　　她说，场内货基在提供与上述品种类似甚至更高收益的情况下，还保持了更高的流动性和操作便利性，例如，买入T+0起息，可实现与股票投资的无缝对接，一次申购或买入可持续获得收益，无需每日操作，存在套利机制增强收益，等等。作为流动性管理工具，场内货基具有比较优势，吸引了大量的投资者。

　　高文庆也说，货币基金主要投资1年期内的短期国债、金融债、高等级信用债、存款、存单和质押式逆回购等资产，其收益率与央行货币政策、银行间资金面等因素高度相关。货币基金收益的下行，是目前市场资金中枢和短端资产收益率的一个反映。

　　她认为，场内的投资者除了会关注货币基金的收益，也会关注场内货币基金的流动性和持有体验。另外，这类基金也是投资者进出权益市场的流动性管理工具：在风险资产下跌时，可以申购场内货币基金；在权益市场上涨时，可以随时交易场内货币基金获得流动性入场。

　　她介绍，华宝添益因为能支持T+0无限次回转交易，且支持多种套利策略，而且日均交易额约100亿，能满足各类型投资者需求。

　　北京一位固收基金经理也表示，购买场内货基的投资人不少是风险偏好较高的股票投资者，他们在空仓或低仓位时会以场内货基形式进行保证金理财，当市场机遇出现时会很快投入股市，因此，对产品收益率变动并不敏感，更重要的是考虑产品的投资安全和流动性。

　　王树丽也称，“场内投资者分为很多类型，对收益率的敏感程度各异，权益类客户相对更看重场内货基的流动性。”

　　在任何情况下，本网站所刊载内容中所涉信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下中讯证研不对因使用本网站的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本网站所刊载内容取代其独立判断或仅根据本网站所刊载内容做出决策。