2020年6月15日，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展2000亿元中期借贷便利(MLF)操作，充分满足了金融机构需求。今日无逆回购操作。

　　5月社融超预期增加3.19万亿 M2持平于11.1%！货币政策会否“刹车”？

　　6月10日，央行公布5月金融统计数据，初步统计，5月末，社会融资规模存量达到268.39万亿元，当月社会融资规模增量为3.19万亿元，比上年同期多1.48万亿元，超出市场预期。M2同比增加11.1%，增速持平。

　　下阶段，货币政策会怎么走？

　　政府债券支撑社融表现

　　5月社融规模增量超市场预期，且超过历史同期水平，人民币贷款、政府债券以及企业债券是支撑社融增量的主要因素。

　　具体来看，对实体经济发放的人民币贷款增加1.55万亿元，同比多增3647亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加457亿元，同比多增266亿元；企业债券净融资2971亿元，同比多1938亿元，但比上月大幅减少6044亿元。

　　“可能由于3月和4月企业债券融资大幅放量，近期债券收益率有所上行，发行成本增加，而信贷对企业的支持力度增强，导致企业发债意愿有所减退。”民生银行首席研究员温彬表示。

　　5月政府债券净融资1.14万亿元，同比多7505亿元，政府债券供给较多是5月新增社融超出预期的主要原因。

　　国泰君安研究所全球首席经济学家花长春表示，财政政策的逆周期作用在5月发力明显，Wind口径地方债净融资规模已经达到1.17万亿元，为2020年开年以来最高，成为5月支撑社融的主要因素。

　　温彬指出，5月底专项债提前下达额度发行完毕的硬性要求加速了政策债券供给。

　　根据财政部数据，5月的地方专项债创单月新高，发行13025亿元地方债。截至5月底，新增债券发行完成中央提前下达额度的94.9%。

　　M2保持较高增速

　　央行数据显示，5月末，广义货币(M2)余额210.02万亿元，同比增长11.1%，增速与上月末持平，比上年同期高2.6个百分点；狭义货币(M1)余额58.11万亿元，同比增长6.8%，增速分别比上月末和上年同期高1.3个和3.4个百分点；流通中货币(M0)余额7.97万亿元，同比增长9.5%。当月净回笼现金1778亿元。

　　M2仍保持较高速增长。“一方面，金融加大对实体经济的支持力度，稳健的货币政策更加灵活适度，信贷投放明显高于去年同期，货币创造的派生作用增强。”温彬表示。

　　专家预计，为对冲经济下行压力，预计较高的M2增速将贯穿全年。

　　温彬指出，另一方面，本月地方政府专项债发行规模增加，财政存款新增1.31万亿元，比去年同期多增8251亿元，也影响M2增速进一步提高。

　　信贷结构有所改善

　　5月末，人民币贷款余额163.39万亿元，同比增长13.2%，增速比上月末高0.1个百分点，比上年同期低0.2个百分点。

　　当月新增贷款1.48万亿元，同比多增2984亿元。分部门看，住户部门贷款增加7043亿元，其中，短期贷款增加2381亿元，中长期贷款增加4662亿元；企(事)业单位贷款增加8459亿元，其中，短期贷款增加1211亿元，中长期贷款增加5305亿元。

　　温彬表示，本月信贷增长略超预期，结构也有所改善，中长期贷款新增9967亿元，分别比上月和去年同期多增31亿元和2766亿元。

　　“分部门看，本月贷款较去年多增的部分主要由企业中长期贷款贡献，说明金融对企业的支持力度不断增强。居民短期贷款的稳中有升，也从侧面反映了消费的逐渐改善，特别是近期汽车消费的回升，促进了消费贷款需求增加。”温彬表示，居民新增中长期贷款基本与去年同期持平，说明前期因疫情被抑制的房地产市场供求开始释放，按揭贷款需求增加。

　　另外，5月末，外币贷款余额8489亿美元，同比增长2.7%。当月外币贷款增加158亿美元，同比多增96亿美元。

　　货币政策会否“刹车”

　　货币政策下阶段会怎么走？

　　有专家认为，随着近几期数据显示经济正在恢复，当前可能处于政策观察期，若6月数据依旧不错，则货币政策继续放松的迫切性会有所下降。

　　不过，植信投资首席经济学家兼研究院院长、中国首席经济学家论坛理事长连平表示，不赞同近期市场上“货币政策要刹车”观点，外部环境压力增大、经济要保持平稳运行、薄弱环节要获得融资等，都需要融资规模进一步做上去。

　　温彬认为，下阶段，随着复工复产、复商复市全面推进，企业信贷需求将不断增强，要继续强化逆周期调控，加快推进特别国债、地方政府专项债的发行及资金运用到位，形成实物工作量，落地实施直达实体经济的货币政策工具，更加精准高效地支持中小微企业等经济社会恢复发展中的薄弱环节。

　　此外，随着CPI同比涨幅近几个月内呈现逐步回落走势，为货币政策打开更大空间。“在流动性较为充裕的同时，要加大对资金流向的监控力度，确保不发生空转套利和脱实向虚，切实引导资金流向实体经济所需领域。”温彬说。

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