时值岁末，各大研究机构都陆续披露对明年的宏观经济展望和股票策略配置建议。

　　11月25日，高盛就2021年的宏观经济展望和股票策略配置召开媒体沟通会，高盛首席中国经济学家闪辉预判，2021年中国实际GDP增速将达到7.5%，这个数据较其他研究机构的预判稍低。值得注意的是，高盛十分看好人民币升值，预计12个月以后人民币对美元汇率的预测是6.3。

　　基于中国企业的盈利增长空间、股票估值情况以及人民币升值预判等多重因素，高盛中国首席股票策略师刘劲津认为，2021年港股和A股的回报预测均在16%左右，建议高配耐用消费品、媒体、医药、交通运输、零售等。刘劲津还提到，未来几年内，围绕十四五规划重点布局的行业均是股市内重要的投资主题，数字化趋势、自主化、内需等三个主题可予以特别关注。

　　高盛预计2021年中国GDP增速为7.5%

　　整体来看，和大多数大型研究机构一致，高盛对全球经济市场展望的整体基调偏乐观。主要基于美国大选不确定性基本结束，疫情在今年四季度明年一季度虽有反复，但疫苗的信息较为鼓舞人心。政策角度来看，高盛预期美国接下来首次加息预期在2025年开始等。

　　高盛首席中国经济学家闪辉表示，预计2021年中国实际GDP增速将达到7.5%，为2013年以来的最高增速。其中内需增幅为7.2%(消费增速10.4%，投资增速3.0%)，出口增速为3.2%。但这个预期较其他研究机构偏低，比如日前中信证券在年度宏观经济展望中，预期明年中国GDP增速达到8.9%。

　　闪辉认为，从消费角度来说，中国现在消费的各个不同领域差异性较大，一些文化餐饮行业还未完全恢复正常，预期家庭消费明年会有较大反弹，今年家庭消费下降4%，明年预期增加13%。因为现在家庭储蓄率非常高，同时劳动力市场存有回复预期，这两者对消费来说是较大的动能。

　　就投资角度来看，今年经济数据的增长绝大多数是靠投资在支撑，明年随着政策支持的逐渐退出，投资总量会慢慢减速，不过高盛对制造业投资比较乐观：一是因为现在制造业投资仍是薄弱环节，二是现在一些领先指标都显示出制造业投资的意愿在增强。

　　就出口来看，整体表现比市场预期更为乐观，虽然明年可能和疫情相关的出口会有所下降，但预期未来几年国外房地产市场的兴盛能带动中国家具家电出口出现较大增长，对中国整体出口情况保持乐观。

　　再来看政策展望，闪辉表示，今年中国财政政策的支持力度较大，广义赤字增量达到GDP的5.5%，明年财政支持会有所减少，广义赤字占GDP比例预期下降 3.4个百分点；货币政策来看，中国从5月底开始银行间利率就逐渐上行，当前已经回到了疫情前的水平；信贷政策来看，今年来，中国的杠杆水平增加了25至30个点，对明年宏观杠杆的预期可能会像2017年至2019年的水平，即增长5%，而不是像今年这样的增速；房地产政策来看，预计明年会看到房地产政策边际有所收紧，最终目标是以稳定为主导。

　　特别值得一提的是，高盛对人民币升值持积极态度，对12个月以后人民币对美元汇率的预测是6.3，还有一定的增值空间。

　　股票策略：建议高配A股、港股等

　　高盛中国首席股票策略师刘劲津表示，总体来看，高盛对全球股票作为大类资产配置的选择非常看好，预计明年标普500会上涨至4300点，欧洲股市全年也会有约18%的回报，为2017年以来股票绝对回报最高的一年。此外，明年不同市场、不同板块表现的差异化也会有所降低。

　　刘劲津认为，未来两年企业的盈利增长是明年股票市场高回报的主要推动力。伴随着明年全球经济的显著反弹，企业盈利增长会有较好提升，可能是2009年金融海啸之后企业盈利增长最快的一年。今年中国上市企业盈利增长约为-2%，明年预计增长20%，后年进一步增长15%。

　　除了盈利增长以外，股票估值也是判断回报率的重要因素，目前标普500的动态市盈率大约为22倍左右，沪深300的市盈率大约为15倍，估值并不便宜，但考虑到全球央行都在推行宽松的货币政策，股票相对于其他大类资产仍有较强的吸引力，建议高配。就亚洲市场来看，对中国A股、港股，以及韩国、印度股票维持高配。

　　其中港股和A股的回报预测均在16%左右，其中A股回报预测更高，主要基于人民币会升值的预判。明年对北上资金比较看好，大约会有350多亿美元的净流入，很重要的原因还是基于人民币升值的判断。明年沪深300可能会达到5600点，相对于现在水平有14%左右的回报。

　　从行业配置的角度来看，刘劲津主要推荐五个行业的股票，分别是耐用消费品(包括体育用品)、媒体(腾讯等互联网公司)、医药、交通运输、零售，这些行业配置建议反映了两条主线，首先是对结构性增长机会的看好，比如互联网行业；同时也对周期板块逐步看好，最近对交通运输、耐用消费品板块进行评级上调即是佐证。

　　此外，未来几年内，股票市场内都有一个非常重要的投资主题，即围绕十四五规划重点布局的行业。从股票投资的角度可以细分到三个主题，分别是：数字化趋势，自主化(减少对外需的依赖，比如半导体、新能源)，内需(投资和消费)。

　　高盛中国股票策略团队推荐的50只个股，其中A股股票为贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、华域汽车(600741)、恒力液压(601100)、国电南瑞(600406)、分众传媒(002027)、芒果超媒(300413)、601888(中国中免)、顺丰控股(002352)、格力电器(000651)、京东方A(000725)、宏发股份(600885)、隆基股份(601012)、闻泰科技(600745)、牧原股份(002714)、伊利股份(600887)、中公教育(002607)、深信服(300454)、韦尔股份(603501)、三安光电(600703)、南方航空(600029)、中际旭创(300308)、立讯精密(002475)。

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