将基民业绩与基金公司利益捆绑的“浮动管理费基金”，真能破解基金公司躺赢模式？

　　截至12月中旬，首批六只浮动管理费基金运营恰满一年，而从今年以来的业绩对比看，浮动管理费基金的利益捆绑也难言优势，在A股市场大幅向上波动的情况下，浮动管理费基金表现平平，最佳业绩为68.87%，最低则为40.45%，而全市场业绩超过70%的基金产品数量多达200只。

　　此外，多只浮动管理费基金的年内收益率，还跑输同一基金经理管理的其他基金，而这些“同胞基金”均为不提取业绩报酬的传统固定费率基金，浮动管理费基金业也因此被市场人士解读为收取智商税，有市场人士也强调，考虑到浮动管理费基金的收费特点，浮动管理费基金可能更适合在市场下跌阶段。

　　首批浮动管理费基金难言业绩优势

　　不管基金有没有为投资者赚到钱，基金公司都会收相应的管理费，只要基民因套牢而不敢割肉赎回，基金规模够大，这种“旱涝保收”的模式就会为基金公司贡献丰厚的管理费收入。

　　比如，此前报道，北京一家大型基金公司旗下基金产品，成立五年来亏损接近40%，累计收取的基金管理费收入却超过3个亿，这家业绩不佳的基金公司，凭借固定管理费率模式为基金公司各个股东疯狂赚钱、基民却为此神伤，固定费率的模式因此饱受投资者诟病。

　　在这种背景下，为了保护基民的利益，浮动管理费基金来了。2019年12月18日开始，华安基金、华泰柏瑞、国泰基金、富国基金、中欧基金、兴全基金六家公募获准发行的“首批浮动管理费基金”陆续入市。

　　据悉，浮动管理费基金采取“低固定管理费+业绩报酬”的模式，使基金的业绩低于业绩报酬计提基准时，收取相对于普通基金更低的管理费，可以在一定程度上降低基金投资者在基金业绩不佳时的投资成本。同时，浮动管理费率不同于基金管理人“旱涝保收”的固定费率收费模式，将基金管理人与投资者的利益捆绑，对基金管理人产生更好的激励作用。

　　首批6只浮动管理费基金均采用逐笔计提法提取业绩报酬，即基础管理费率为0.8%，若单个基金份额持有人的单笔份额在其持有期间的年化收益率超过业绩报酬计提基准(8%)时，按照超过业绩报酬计提基准部分的20%提取业绩报酬。基金业绩报酬在基金份额持有人赎回/转出基金份额或基金合同终止清算时收取。

　　也就是说，这六只“逐笔计提业绩报酬”基金管理费与基金业绩挂钩，基金收益越多，收得管理费也越多，赚的越少，管理费收的也就越少。

　　现在浮动管理费基金运作刚好一年，业绩情况怎么样呢？据注意到，华安汇智精选基金成立于2019年12月18日，是首批浮动管理费基金中最早成立的一只，自成立的一年来收益率为66.65%，今年以来的收益率则为67.35%。

　　单独看今年以来的收益率，兴全社会价值基金是首批六只浮动管理费基金中业绩表现最好的一只，今年以来的收益率达到68.87%，该基金是由明星基金经理谢治宇管理的。

　　但另一方面看，考虑到浮动管理费基金是打着激发基金管理人能力的旗号，在2020年牛市行情下获得68.87%的收益率，并未能凸显浮动管理费基金的优势，毕竟今年以来收益率达到80%的基金已多达144只，且业绩最佳者年内收益率更是超过130%，而上述144只基金均为传统的固定费率基金。

　　另一方面，首批六只浮动管理费的基金的业绩分化情况也极为明显。

　　数据显示，截至2020年12月16日，首批六只浮动管理费基金中，有3只基金的年内收益率低于50%，其中业绩最低是富国基金旗下的富国阿尔法基金，今年以来的收益率仅为40.45%。

　　这也意味着，首批六只浮动管理费基金的首尾业绩差距超过了28%。

　　传统“躺赚模式”基金更保护基民？

　　浮动管理费基金面临的争议还不止上述问题，由于许多基金经理同时管理多只基金，不仅有浮动管理费类的基金，还有固定费率的基金，但是业绩情况也令市场人士感到迷惑。

　　华安汇智精选基金的基金经理是饶晓鹏，饶晓鹏同时还是华安升级主题基金、华安行业轮动基金的基金经理，华安升级主题基金、华安行业轮动基金均是传统的固定费率基金，并非浮动管理费基金。

　　作为一只旱涝保收的传统固定费率基金，华安升级主题基金、华安行业轮动基金今年以来的收益率为71.66%、68.41%，也就是说，这两只基金甚至还跑赢了被认为能激发基金经理投资能力的浮动管理费基金。

　　同样的情况也发生在另外几位基金经理身上。王培管理的中欧创新成长基金A、中欧行业成长基金，今年以来的收益率为57.82%、54.8%，而他管理的浮动管理费基金的收益率仅为43.03%。富国基金的情况也大致类似，蒲世林管理的浮动管理费基金——富国阿尔法两年基金的年内收益率为40.45%，而他管理的富国城镇发展基金今年以来的收益率为53.65%，也就是说，浮动管理费基金跑输同一基金经理管理的另一基金多达13个点。

　　上涨阶段赚钱少、收费高

　　浮动管理费基金在市场向好时，收取的费用也十分惊人，尤其是当基民发现基金经理同时管理两只甚至三只基金，浮动管理费基金业绩更低，哪怕基金业绩一样，收费却大不相同时。

　　由于浮动管理费基金收取0.8%的低管理费后，当业绩超过年化8%时，对超额业绩部分要计提20%，这意味着，同一基金经理管理的两只基金，在相同业绩的情况下，基民要给浮动管理费基金交出更高的费用。

　　长期业绩超过年化8%对许多基金经理而言，也是一个极为轻松的门槛，长期年化收益率超过15%甚至20%的基金经理在许多大中型公司不在少数，这意味着8%这样的低门槛条件，将使得基民向基金公司缴纳更高的管理费用。

　　以谢治宇过去十年间的年化收益率达到20%计算，这意味着谢治宇三年的年化收益率可能更高，即便以三年年化收益最低20%计算，封闭期三年结束后，如果基民选择落袋为安赎回该基金，那么基金的浮动管理费率就达0.8%+(20%-8%)*20%=3.2%，远超固定管理费基金1.5%的管理费率。如果市场未来三年连续向好，该基金的三年的年化收益率若能达到50%，那么赎回时，该基金收取的浮动管理费率就达0.8%+(50%-8%)*20%=9.2%。而截至12月16日，谢治宇管理的兴全社会价值基金的今年以来收益率为68.87%，这意味着该基金的三年年化收益率具有想象力。

　　问题在于谢治宇也管理另一只固定管理费率的基金——兴全合润基金，今年以来的收益率为67.98%，这只基金业绩与他管理的浮动管理费基金几乎没有差别，两只基金的基金经理均为同一人，是买利益捆绑的浮动管理费基金还是固定费率的基金？答案不言自明。

　　显而易见的是，在2020年A股市场大幅向上的背景下，浮动管理费基金表现并不出色，且因首批浮动管理费基金的基金经理还管理其他基金产品，不少浮动管理费基金在“利益捆绑”的条件下，甚至未能跑赢旱涝保收的固定费率基金。

　　“浮动管理费基金的基金经理管理多只基金，且持有的重仓股同质化，也会削弱了浮动管理基金的吸引力。”华南地区的一家基金公司人士认为，考虑到浮动管理费基金的收费特点，浮动管理费基金可能更适合在市场下跌阶段。

　　华宝证券的一份关于浮动管理费基金的报告也指出，在股市处于上行阶段，普通主动管理型基金的收益高于浮动管理费基金，而在股市大幅波动以及下行阶段，权益类浮动管理费基金的抗跌性强于普通主动管理型基金。

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