3月12日起，股票质押式回购新规将开始实施，新规对于股票质押业务资金融入方、交易金额以及质押比例上限作出明确规定，引导资金服务实体经济，降低市场风险，强化风险防控，办法采用新老划断。

　　伴随着股权质押新规的实施在即，A股上市公司股权质押现状再度成为市场的焦点，新规实施后将对市场产生哪些影响呢？

　　质押新规落地

　　1月12日，上交所、深交所与中国结算发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2018 年修订)》，这也被业内成为质押新规，按照安排，新规自2018年3月12日起正式实施。

　　新规主要有以下几点：

　　一、限制质押集中度。单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%，单只A股股票市场整体质押比例不超过50%；

　　二、明确股票质押率上限不得超过 60%；

　　三、融入方不得为金融机构或者从事贷款、私募基金、个人借贷等业务的其他机构，或者前述机构发行的产品。

　　四、融入方首笔初始交易金额不得低于500万元，后续每次不得低于50万元。

　　五、融入资金应当用于实体经济生产经营并专户管理，严禁用于申购新股、买入股票以及投资不符合国家政策的项目；

　　股票质押现状

　　数据显示，截止3月3日，A股中有3462只股票仍存在股票质押，占A股数量的98.94%，由此可见A股几乎“无股不押”。板块方面，创业板一直是已质押股票市场的主力军。

　　从质押笔数来看，兴业银行、中国平安等质押笔数均超过1000笔。

　　中证登数据显示，从质押比例来看，截至到3月3日，A股质押比例最高的是藏格控股(79.35%)，此外，银亿股份、供销大集等质押比例均超过70%。数据还显示，截至到3月3日，两市质押比例超过50%的个股达133家。

　　质押比例是指上市公司质押股票数占公司总股本的比重，反映公司股东(特别是大股东)的融资需求。

　　质押比例前20位上市公司(截至到3月3日)：

(数据来源：东方财富Choice数据)

　　对券商业绩影响如何？

　　股票质押的质押方主要有券商、银行、信托等机构，其中券商占比在 60%以上。

　　证券公司自开展股票质押业务以来，规模上取得了较快的发展。在质押新规下，一方面小额股票质押业务被禁止；另一方面对质押比例和质押率的限制也将缩减新增股票质押式回购的融资规模，华泰证券预计短期质押式回购增速将放缓。

　　华泰证券表示，2017上半年32家上市券商(未包含广州证券)共实现营业收入1275亿元，其中股票质押利息收入133亿元。考虑到上市公司披露信息中不包含股票质押的资金成本，通过计算每家券商的利息业务利润率、从而测算出上市券商2017年上半年股权质押利息净收入/营业收入平均值约在4-6%，据此测算新规对上市券商营收的影响比重约为0.2%-0.4%。

　　因此，华泰证券表示，新规对业务规模及券商业绩影响有限，旨在引导金融服务实体经济，优化资本市场业态。行业经过综合治理将实现洗礼蜕变，有望重回规范发展的跑道。

　　中国银河证券认为，新规通过限定融入方资质、资金用途、交易金额以及质押率上限，引导资金脱虚向实，服务实体经济，限制小额股票质押业务开展，降低市场风险，强化风险防控。由于新规采用新老划断模式，预计对券商增量业务会造成一定压力。

　　东方财富证券分析师戴彧认为，由于去年发布征求意见稿后，券商大多早已按照新规的相关标准执行，因此在执行层面上看，新规正式实施后对券商的影响较小。

　　对A股影响如何？

　　既然A股几乎是“无股不押”，那么新规将对A股产生何种影响呢？

　　对此，国金证券李立峰表示，由于《新规》的实施采取新老划断的原则，并且从新规的实际影响来看：一方面，目前沪深两市质押比例主要集中在 10%以下，超过 50%的公司并不多；另一方面，沪深两市平均质押率稳定在 40%左右，“质押率不得超过 60%”的规定整体影响或不大。因此他认为，新规对A股的总体影响有限。

　　广发证券戴康认为，整体质押比例超过50%的股票有130余只，超比例部分市值合计约2000亿元，虽然有“新老划断”的保护，但对于业务先到期的融入方来说，将面临无法续做业务的资金链压力，相关融入方可能会选择减持股份缓解资金链压力，对应上市公司股价可能会承压。

　　不过，戴康也表示，新规从多角度限制了股票质押率及集中度，减小质押的股票价格波动对融出方带来的风险，长期来看有利于降低股市风险。