2月外资继续加仓中国债券，净买入超千亿元，中外利差缩窄等因素并未扭转外资增持势头。

　　不过，随着全球经济复苏，海外央行宽松货币政策可能趋于退出，需关注由此引发的资本流动变化。

　　净买入持续超千亿

　　中央国债登记结算有限责任公司3月3日公布的数据显示，截至2021年2月末，该机构为境外机构托管债券面额达31524.69亿元，环比增加956.94亿元，环比增幅为3.13%。自2018年12月以来，已连续27个月上升。

　　此外，外汇交易中心公布，2月境外机构投资者共达成现券交易6718亿元，净买入规模为1438亿元，自去年4月以来持续超千亿元。

　　从品种上看，利率债尤其是国债仍是外资“最爱”。截至今年2月末，境外机构在中债登托管的债券中，利率债占约97%。其中，政府债券占比超65%，政策性银行债占比超31%。

　　2月净增持部分也主要来源于国债。当月，境外机构在中债登的国债托管面额增加约618亿元，政策性银行债托管面额增加300亿元。

　　加仓趋势未扭转

　　今年1月，境外机构在中债登的托管量增逾1700亿元。考虑到春节假期致2月交易日减少，环比增量较1月下滑合乎常理。值得注意的是，2月还出现了新的不利因素：以10年期美债收益率为代表的海外利率大幅上升，致使中外利差快速缩窄。

　　今年1月下旬起，美、英、德、日等海外发达经济体的长端国债收益率显著上行，中外利差快速缩窄。以中美10年期国债利差为例，今年1月缩窄14个基点，2月缩窄幅度加大，约23个基点，利差一度跌破180基点。数据显示，截至3月2日，中美10年期国债利差为183基点，较去年11月249基点的高位缩窄66个基点。

　　但2月中外利差加快缩窄尚未对外资增持行为产生显著影响。就近几年春节所在月份而言，今年2月外资增持力度是罕见的。2020年1月，境外机构在中债登托管的债券环比增量为89亿元；2019年2月，环比增量为43亿元；2018年2月，环比增量为291亿元。

　　谨防资金回流风险

　　去年5月，外资加仓中国债券力度加大，当月外资净增持中国债券的规模达到千亿元。截至今年1月，外资净增持量已有5个月达千亿元级别。

　　分析人士认为，一方面，去年5月以来，人民币对美元汇率升值行情让人民币资产吸引力增强；另一方面，去年3月以来，美国、欧洲等多个经济体都实施了宽松的货币政策，释放了大量流动性，部分资金“外溢”至中国债券市场。

　　根据《2020年第四季度中国货币政策执行报告》，2020年美联储、欧洲中央银行、日本银行资产负债表分别扩张了77%、50%、23%，全球流动性极为宽裕。2020年，境外资金流入我国债券市场超过1万亿元，60%以上是境外央行的长期资金。

　　但是，全球流动性充裕的背景可能出现变化。近来，由于新冠肺炎疫情出现好转、疫苗接种工作持续推进，全球经济复苏预期加强。今年以来，原油价格涨幅已超20%，美国10年期国债收益率也在2月突破了1.5%的高位。2月，美联储官员表示，美债收益率上行是经济基本面改善的结果。

　　《2020年第四季度中国货币政策执行报告》指出，长期来看，随着疫情得到控制、经济复苏态势明确，主要经济体央行宽松货币政策将可能退出，届时资本流动方向可能出现变化，这对我国这样的大型经济体而言是正常的，但也要防范相关风险。

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