所有进入股市的投资者都想赚钱。但结果又似乎是“七亏二平一盈”。

　　假设我们真的在股市能赚到钱，那赚的究竟是什么钱？靠谱吗？

　　1、赚信息不对称的钱？

　　靠谱程度：★

　　有效市场假说(EMH)作为一个经典金融理论，有其存在的意义，而且是重大意义，尤金·法马毕竟得了诺贝尔奖。然而市场的参与者多半是不信有效市场的。

　　当然，市场的有效性应该辩证看待。我个人观点，可以简而言之：长期有效、短期无效。另外，即便市场在长期有效，也显然不会是强式有效(即股价反映了所有已公开和未公开信息)，甚至也不会是半强式有效(即股价反映了所有已公开的信息如财报和宏观经济数据)。

　　掌握内幕消息能不能从股市赚到钱？当然能，而且能赚到大钱。因为存在信息不对称。

　　那普通投资者赚信息不对称的钱靠谱吗？极不靠谱。甚至可能还不如去钻研技术分析。最核心的问题在于难以获得内幕消息，并且有潜在的高额违法成本。

　　我们绝大部分人能接触到的信息都是N手信息。你从N手信息、公开信息解读出来的观点，如果不是市场普遍共识的话，那更可能只是一厢情愿，而非什么独到见解。

　　2、赚市场博弈的钱？

　　靠谱程度：★★

　　绝大部分投资者买股票都是为了以更高的价格卖出，这也是二级市场存在的主要意义所在。但其中又可分为两种类型：

　　① 一类投资者寄希望于历经时间之后，持有的股票可以增值，或者原先认为偏低的估值得以“修复”，从中获利；

　　② 另一类投资者(或者并不可称为投资者)却只是简单“看涨”，寄希望于有其他资金以更高的价格来买自己手中的股票。

　　第二种，本质上其实就是想赚市场博弈的钱。

　　市场上每一笔的交易都有买卖双方，而且金额相等、输赢相抵，然后还收点佣金和手续费，整体来看短期必然是一个负和的博弈。这样的博弈，你若赚钱，当然是建立在对手盘亏钱的基础之上。

　　从逻辑上看，这个参与博弈的市场资金平均的胜率略低于50%(因为是负和博弈)；考虑到术业有专攻，大资金的胜率正常来讲肯定会略高些，所以散户的平均胜率会显著低于50%。

　　那我为什么还给靠市场博弈赚钱的靠谱程度打两颗星呢？因为A股市场韭菜确实比较多……至少目前看仍是如此。经验老道的、基础扎实的、操作系统稳定的投机客，是有较大机会争取到50%以上胜率的，个中高手(或运气极佳人士)保持60%以上的胜率也不奇怪。

　　有些人擅长找市场中的“庄家”并从中分一杯羹(当然更多人是去送钱)，归根到底也是赚市场博弈的钱，跟上市公司本身价值几无关联。

　　3、赚货币供给的钱？

　　靠谱程度：★★☆

　　很多人喜欢看M1、M2增速等来研究股市走势。好像有道理，却也找不到必然的规律。因为宏观经济的运转是极其复杂的。我亲自验算过，有些过去一二十年应验的规律，这几年正在失效。所以，它们本身究竟成不成规律都应该打个问号。

　　但有个逻辑是没错的，就是：通货膨胀，货币贬值，股票资产的名义价格长期会上升。从这个意义上讲，赚货币供给的钱是靠谱的。

　　只要你能足够分散，比如直接买指数基金，最好定投，大概率能轻松赚到这部分钱(其实还不止这部分钱，还有下面几部分的钱)。

　　但不靠谱的地方，除了上面说的难以找到必然规律之外，最核心的原因在于：货币供给多了，股价涨了，你赚钱了；货币供给少了，股价跌了，你可能又亏钱了；而且你只是名义上赚钱，实际上不赚钱，因为货币贬值了。

　　我们来股市投资，显然不是只想跑赢通胀而已。

　　4、赚股票分红的钱？

　　靠谱程度：★★★

　　有的人说，我买股票就是为了分红，吃股息，不赚差价。应该说这样的人还是比较少的，但在特定时期会有。当蓝筹股的股息率高过企业债，吸引力就很强了。

　　严格来讲，假如我们将二级市场的投资者看作一个整体，那么所有投资者从股票中能赚取的利润仅可能来源于上市公司分红。重视分红肯定是没错的。

　　专注于股票分红的人，大都对风险极其看重，并且对债市同步关注。他们偏好固定收益。所以赚股票分红的钱，相对还是靠谱的。

　　但分红也有不靠谱的地方。不分红，股权就不增值吗？显然不是。公司净资产增厚、现金流提高，也都是增值的表现。

　　尤其，快速成长的企业通常是亟需资金的，至少是资金留在企业内部比分红会有更高的效率。如果一家公司可以大比例分红的同时还保持高速成长，逻辑上是存在很大疑问的(比如曾经的獐子岛)。

　　只从分红吃股息的角度着眼，等于将目光放在当下。而我们都知道投资投的是未来。赚分红的钱不够靠谱，是因为这种方式往往赚不到股票市场最核心的增值部分，收益率比较局限。

　　5、赚公司研究的钱？

　　靠谱程度：★★★☆

　　上市公司成长，股权自然增值，我认为这是股市能赚的钱中最核心的部分。所以可算是相当靠谱了。

　　问题在于普通投资者能不能赚到。

　　一个智商正常的人，只要勤奋好学，遵循价值投资理念，按着最基本的办法，以有足够安全边际的价格买入好公司，是能够从股市赚回不少钱的。

　　困难一：选择好公司。我就问一句，比起市场上很多经验老道的股民，比起金融业训练有素的专业人才，比起上市公司内部以及关联企业和行业的从业人员，比起大资金背后团队研究的实力，你究竟有什么自信可以在这个市场上凭借研究公司脱颖而出？

　　困难二：留有足够的安全边际。这既涉及判断，又涉及操作上的管理。很多人这两个环节就纷纷败下阵来。

　　赚研究公司的钱，不靠谱的地方在于它远比你想象的更艰难，一不小心还会弄巧成拙。大部分人研究半天，并赚不到靠研究而来的超额收益，其实是我下面要说的两种钱。

　　6、赚自我修炼的钱？

　　靠谱程度：★★★★

　　自我修炼，一方面是知识的掌握，另一方面是情绪的管理。重点说说后者。

　　贪婪和恐惧是这个市场最核心的两种情绪。假如你自身没有充分修身养性，也没有整出一套规矩或系统来约束自己，种种能赚的钱你都会擦身而过，甚至葬身股海。

　　投资股票的价值往往需要充分长的时间才能兑现；短线投机(虽然我自己不会)则需要极强的纪律性和定力。道理都很简单，做不做得到才是关键，就靠修炼。

　　作为价值投资者，判断个股估值的高低有时候挺难的，也常会遇到“低估再低估”或者“高估更高估”的窘境。但说实话，判断大盘的高低并不那么难。

　　2007年，5000点以上你做得到激流勇退吗？2008年，2000点你敢从容买入吗？这样的牛熊判断不难，难的是当时的市场情绪感染，如何保持客观、独立和冷静决断。

　　彼得·林奇有一个“鸡尾酒会理论”：当你参加一个宴会，发现周边的人纷纷跟你讨论股票时，很可能就是牛市之末的离场信号了。说的容易，你做得到吗？

　　当然，2008年时很多人并非不敢买，而完全是没钱买。这就涉及到另一方面的修炼，即投资系统，其中很重要的一部分就是仓位管理，或者说风险管理。做到不迅速打光子弹，需要修炼；股票以外的闲余资金如有有效配置、充分利用，更需要修炼。

　　7、赚社会经济发展的钱？

　　靠谱程度：★★★★★

　　我们来股市赚的，最核心的还是公司成长的钱，是社会经济发展的钱，这是正道。除去买卖相抵的负和博弈，再减掉占比不高的分红，股市投资者整体的收益，最核心的就靠股权本身的增值。

　　而公司成长的钱，我认为可分为三部分：一部分需要超强的研究，竟能超越市场观察评估的能力；另一部分需要修身养性，竟能不受市场情绪负面影响的定力；最后一部分，是最根本的、平凡无奇的、需要承担风险的资本回报收益。

　　我们做一个简单的逻辑推演：

　　① 一般将国债收益率作为社会无风险利率的参考；

　　② 企业债由于风险更大所以市场给出的收益率要求也更高；

　　③ 发行企业债的是相对比较优质的企业，实际社会上所有企业的平均借债利率会再略高一些。

　　④ 企业借债经营，大部分最终是盈利的，也就是说整体而言企业经营的收益率要高于企业借债的平均利率；

　　⑤ 上市公司又是企业中的佼佼者，他们的经营收益率还会比所有企业平均的再略高一些。

　　⑥ 另外还有一个参考即GDP增长率，今年可能6.5%左右甚至更高。注意这个还是实际增长率，还要考虑通胀因素，CPI最新好像是1.8%。

　　【结语】

　　综上，我们可以大致得出结论：投资上市公司整体，长期下来，平均应有10%左右的年化收益率。再精挑细选一下，不难提升到10%以上，甚至触及15%左右。

　　这才是投资股市最根本的收益，因为它来自企业家和所有社会劳动者的贡献产出；它平凡无奇，因为实业经营也不过如此。

　　最根本，又平凡无奇，所以最靠谱。但也意味着它不会高到哪去，大致10%~15%，你需要降低心理预期。

　　并且，即便最靠谱的收益也需要承担风险，因为就算实体经营也会衰退或倒闭，但只需足够分散比如直接买指数，基本可消除个体的风险，安心赚取整体的收益。

　　总体来讲，我认为将钱投入对社会经济的未来贡献越大的地方，越有增值的空间，尽管因为估值和波动，在具体操作上会有些偏差，但大方向应该是这样。

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